20180709-申万宏源-食品饮料行业周报_板块中期业绩确定_当前时点配置价值凸显_16页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2018年07月02-06）

核心内容概述

本周食品饮料板块整体表现略逊于上证综指，下跌 3.86%，在申万28个子行业中排名第11。其中，葡萄酒、乳品和调味发酵品跌幅较小，分别下跌 1.29%、1.94% 和 1.97%；而其他酒类、肉制品和食品综合跌幅较大，分别下跌 7.72%、7.28% 和 4.63%。板块内部分个股表现分化，涨幅前三为 *ST因美（1.08%）、张裕A（0.48%）和深深宝A（0.41%）；跌幅前三为双塔食品（-16.18%）、百润股份（-13.99%）和今世缘（-12.88%）。

主要观点

板块配置价值凸显：系统性回调使食品饮料板块更具吸引力，尤其看好白酒及大众品的优质龙头公司。
白酒板块表现强劲：高端名酒如茅台、五粮液、泸州老窖等延续快速增长，二季度利润增长预期强劲。茅台预计Q2收入增长 28%，利润增长 35%；五粮液预计Q2增长 30% 以上；泸州老窖收入增长 25% 以上，利润增长 30% 以上；洋河股份和汾酒预计增长 25% 左右。
大众品受益于消费升级：伊利股份预计Q2收入增长 15%，利润同步于收入，市场份额持续提升，龙头地位稳固，维持买入建议。
调味品板块表现稳健：海天、中炬、恒顺、榨菜和安琪等公司预计Q2利润增长保持在 20-30% 之间，优于其他大众品公司。
估值水平合理：食品饮料板块2018年动态PE为 24.86x，溢价率为 109%，处于历史50分位，具备吸引力。白酒板块动态PE为 24.16x，溢价率为 104%，环比下降，估值切换空间显现。

关键信息

一、主要公司业绩预期

白酒公司：
- 茅台：Q2收入增长 28%，利润增长 35%，发货量超5000吨。
- 五粮液：Q2增长 30% 以上。
- 泸州老窖：收入增长 25% 以上，利润增长 30% 以上。
- 洋河股份：收入利润增长 25% 左右。
- 汾酒：收入增长 35% 以上，利润增长 50% 左右。
- 顺鑫农业：白酒Q2增长加速，维持Q1利润高增趋势。
- 古井贡酒：Q2利润增长 72-149%，超市场预期。
- 水井坊和舍得：因计提一次性减值，去年Q2利润基数较低，Q2利润增幅较大。
大众品公司：
- 伊利股份：Q2收入增长 15%，利润同步于收入，市场份额稳固。
- 涪陵榨菜：预计Q2增长稳定。
- 双汇发展：Q2利润增长 20% 以上。
- 中炬高新：预计Q2利润增长 25%。
- 绝味食品：Q2收入增长 10% 以上，利润增长 25%。
- 洽洽食品：Q2收入增长 10%，利润增长 15%。
- 海天味业、桃李面包：预计Q2增长稳定。

二、成本与价格变动

生鲜乳价格：主产区平均价为 3.38元/公斤，同比下降 1.20%，环比下降 0.60%。
生猪及猪肉价格：生猪价格 11.63元/公斤，同比下降 17.40%，环比上升 0.35%；猪肉价格 19.91元/公斤，同比下降 17.25%，环比上升 0.05%。
仔猪价格：上周为 24.06元/公斤，同比下降 32.96%，环比上升 0.04%。

三、板块估值

食品饮料板块：2018年动态PE为 24.86x，溢价率 109%，环比下降 0.5%。
白酒板块：2018年动态PE为 24.16x，溢价率 104%，环比下降 1.2%。

四、核心推荐

白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒。
大众品：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。

本周重要公告及新闻

承德露露：鲁伟鼎将所持6亿元万象三农股权授予鲁冠球三农扶志基金，实现控制 40.68% 股权。
青青稞酒：向全体股东每10股派0.7元。
皇氏集团：控股股东黄嘉棣将质押0.27亿股，占总股本 3.27%。
汤臣倍健：申请不超过10亿元贷款，用于收购 Life-Space Group Pty Ltd 100%股权。
古井贡酒：发布半年业绩预告，净利润增长 50-70%。
*ST因美：聘任包秀飞任公司总经理。
桃李面包：使用闲置资金9.4亿元购买理财产品。
千禾味业：使用闲置资金1500万元购买理财产品。
克明面业：回购股份8.82万股，占总股本 0.0264%。
青海春天：实际控制人肖融解除质押538.94万股，占其所持 8.55%。
广泽股份：聘任邹有伟为首席营销官、副总经理；拟回购限制性股票83.6万股，占回购前总股本 0.2%。
百润股份：解除限售股份，占总股本 17.55%。
口子窖：向全体股东每10股派发现金红利7.5元。
安井食品：使用闲置资金1.2亿元购买理财产品；拟每10股派发现金0.18元。
光明乳业：子公司新莱特拟投资1.25亿新西兰元建设液态乳品生产线；为光明乳业国际提供担保6600万美元。
恒顺醋业：使用闲置资金5000万元购买理财产品。
茅台酱香酒：半年销售超45亿，销量近1.6万吨，其中茅台王子酒和汉酱酒销售超25亿。
水井坊：终端核心门店业务模式全面导入“八大升级服务”，步入3.0时代。
茅台与五粮液：宣布2019年共同步入千亿阵营。
山西汾酒：将出资1亿元设立子公司，推进国内外销售。

本周市场表现

食品饮料行业：跑赢申万A指 0.3个百分点。
子行业表现：葡萄酒（+2.9pct）、乳品（+2.2pct）、调味发酵品（+2.2pct）、啤酒（+0.2pct）表现较好；白酒（-0.2pct）、肉制品（-3.1pct）跑输大盘。

估值与盈利预测

食品饮料板块：2018年动态PE为 24.86x，溢价率 109%，整体估值处于历史50分位。
白酒板块：2018年动态PE为 24.16x，溢价率 104%，估值具备吸引力。
重点公司估值：
- 茅台：24x19x
- 伊利：21x17x
- 五粮液：21x16x
- 泸州老窖：23x17x
- 洋河：23x18x
- 双汇：17x14x