食品饮料行业2022年度策略报告：从困境走向新生-20211116-华创证券-43页_3mb

食品饮料行业2022年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年食品饮料行业的整体趋势和投资机会，指出行业从“困境”走向“新生”。2021年行业面临需求回落、成本上涨和估值消化三重压力，整体表现不佳。然而，随着成本压力开始传导、估值回归合理，以及需求底部等待回升，2022年的投资机会将多于2021年。报告重点分析了白酒和大众品两个板块的投资逻辑，并提出了相应的投资建议。

主要观点

一、食品饮料行业2022年展望：困境与新生

• 2021年复盘：行业经历了需求回落、成本上涨和估值消化的三重困境，板块表现不佳，整体排名靠后。
• 2022年主线：食品板块底部崛起，白酒需求韧性仍强，投资机会贯穿全年。行业估值已回归合理区间，成本压力顶部回落，需求底部待回升。
• 投资机会：行业进入“经营最差阶段已过”，预计明年将迎来“双击”机会，即成本下降和需求回升共同推动业绩改善。

二、白酒板块：需求韧性不可低估，加速机会更显稀缺

• 行业整体：白酒行业在2021年经历恢复性高增后，预计2022年将稳健降速，但需求韧性依然强劲，报表业绩确定性更高。
• 价格带分析：
  • 高端白酒：茅台预计明年加速增长，其可供基酒销量有望突破4万吨，为增长提速提供支撑。
  • 次高端白酒：600元以上价格带有望成为明年最大机会，品牌酱酒开始有序渗透。
  • 区域龙头：洋河、汾酒、今世缘等具备改革预期和升级潜力，可能带来阶段性机会。
• 消费税改革影响：短期内对行业影响有限，但长期有利于行业集中度提升。品牌力强的企业可通过提价将税负传导至终端，而弱势企业可能需通过降价或补贴承担税负。

三、大众品板块：从溃退到反攻，战略布局正当时

• 整体趋势：大众品经营已从“溃退”走向“驻守”阶段，提价落地后，成本压力逐步缓解，盈利弹性显现。
• 子行业展望：
  • 啤酒：高端化趋势明显，成本下行和需求恢复将带来盈利超预期。
  • 乳业：伊利等龙头步入盈利提升通道，奶粉业务增长显著。
  • 软饮料：需求相对景气，成本压力渐显，但龙头应对更为从容。
  • 调味品：份额集中，盈利修复可期。
  • 速冻食品：产业逻辑清晰，盈利底部逐步显现。
  • 连锁业态：2022年更注重同店恢复，而非新开店。
  • 烘焙食品：酵母提价改善成本，低温烘焙持续放量。
  • 休闲食品：品牌价值回归，渠道迭代带来增长机会。

关键信息

• 2021年成本上涨：原奶、大豆、大麦、糖蜜、豆油等原材料价格普遍上涨，包材和运输成本亦显著上升。
• 估值回归：食品饮料板块估值已消化至近5年中枢，白酒估值偏低，啤酒、软饮料、肉制品估值低位。
• 机构持仓回落：食品饮料重仓基金持仓比例从高位回落，预示市场情绪有所变化。
• 提价传导：大众品企业提价密集落地，但不同子行业传导能力分化，需关注成本下行和需求回暖预期。
• 投资建议：建议布局啤酒和乳业等具备产业逻辑清晰、盈利弹性大的子行业，同时关注一线白酒龙头如茅台、五粮液、老窖，以及洋河、汾酒、古井、今世缘等具备改革潜力的企业。

投资策略

• 白酒：拿定一线龙头，关注茅台的量增瓶颈突破、洋河改革红利释放带来的业绩加速。
• 大众品：把握提价主题，关注啤酒和乳业板块的双击机会，布局成本下行和需求回暖预期。
• 改革主题：重点推荐具备改革预期和升级趋势的古井、今世缘等区域龙头。

风险提示

• 需求复苏不及预期。
• 成本压力超预期，使业绩持续承压。
• 消费税改革影响不确定性。
• 企业改革不及预期。

重点公司与板块分析

• 茅台：高端白酒龙头，预计2022年加速增长，可供基酒销量瓶颈突破。
• 五粮液、泸州老窖、山西汾酒：一线白酒，具备稳定增长预期。
• 洋河、古井、今世缘：区域龙头，改革预期升温，具备加速潜力。
• 啤酒板块：华润（H股）、青啤（A+H）、重啤，受益于成本下降和需求恢复。
• 乳业板块：伊利、蒙牛，奶粉业务表现强劲，盈利改善明显。

投资节奏

• Q1开门红：预计可实现，关注节后需求变化。
• Q2：需求考验期，可能面临回调，但为后续布局提供机会。
• Q3-Q4：在双节背景下，预计维持稳健增长，关注市场复苏信号。

图表与数据支持

• 图表1-5：展示社零、消费者信心指数、成本变化、板块涨幅及估值情况。
• 图表6-11：分析白酒各价格带表现、企业财务指标及库存情况。
• 图表12-17：提供茅台价格变化、品牌酱酒发展及消费税改革影响测算。
• 图表18-26：分析次高端价格带变化、苏酒和徽酒升级路径及企业改革情况。

总结

2022年食品饮料行业将从困境走向新生，投资机会将多于2021年。白酒板块虽将稳健降速，但需求韧性依然强劲，一线龙头表现确定，次高端和区域龙头具备加速潜力。大众品板块在成本压力逐步消化和提价传导下，有望迎来战略反攻，啤酒和乳业为首选。消费税改革短期影响有限，但长期有利于行业集中度提升，品牌力强的企业可有效应对。投资者应重点关注茅台、五粮液、老窖等一线白酒，以及洋河、汾酒、古井、今世缘等具备改革预期的区域龙头，同时把握啤酒和乳业的双击机会。