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五粮液 (000858.SZ) 投资分析总结

核心内容

五粮液作为中国白酒行业的龙头企业，展现了良好的经营韧性和业绩增长潜力。2022年11月1日，其股价为142.58元，一年内最高价为257.21元，最低价为132.33元，总市值为5,534.40亿元，流通市值为5,534.16亿元，总股本为38.82亿股，流通股本为38.81亿股。近3个月换手率为29.16%。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：实现营业总收入557.8亿元，同比增长12.2%；归母净利润199.9亿元，同比增长15.4%。
• 第三季度：营业总收入145.6亿元，同比增长12.2%；归母净利润48.9亿元，同比增长18.5%。
• 盈利预测：上调2022-2024年盈利预测，预计净利润分别为272.9亿元（+16.7%）、314.2亿元（+15.1%）、359.8亿元（+14.5%）。

产品销售

• 主产品：2022年上半年收入同比增长17.8%，其中销量增长15.1%，吨酒价为171.5万元/吨，同比增长2.3%。
• 系列酒：上半年收入同比下降6.1%，但三季度优质经销商入局，预计系列酒收入将明显提速。

市场表现

• 品牌优势：疫情下品牌力凸显，核心单品动销顺畅，市场秩序稳定。
• 价格平稳：旺季动销提速，价格保持平稳。

现金流与财务指标

• 合同负债：2022年三季度末为29.6亿元，环比Q2增加10.9亿元。
• 销售商品、提供劳务收到的现金：175.9亿元，同比增长10.8%。
• 财务比率：毛利率从74.2%提升至78.7%，净利率从36.5%提升至40.4%，ROE从23.8%下降至22.2%。

估值指标

• PE（市盈率）：当前为20.3倍，预计2023年为17.6倍，2024年为15.4倍。
• PB（市净率）：当前为4.8倍，预计2023年为4.0倍，2024年为3.4倍。
• EV/EBITDA：当前为12.9倍，预计2023年为10.8倍，2024年为9.0倍。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：预计2022-2024年分别为742.31亿元、842.34亿元、934.28亿元，YOY分别为12.1%、13.5%、10.9%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为272.88亿元、314.17亿元、359.78亿元，YOY分别为16.7%、15.1%、14.5%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为7.03元、8.09元、9.27元。
• 资产总计：预计2022-2024年分别为149909亿元、177231亿元、202984亿元。

财务比率

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为21.1%、19.9%、16.3%。
• 净负债比率：预计2022-2024年分别为-80.4%、-79.8%、-81.4%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为4.4倍、4.7倍、5.7倍。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为3.9倍、4.2倍、5.2倍。
• 总资产周转率：保持稳定，预计为0.5次。
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为1252.9次。
• 应付账款周转率：预计2022-2024年分别为3.7次。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致需求下滑。
• 省外扩张不及预期：可能影响公司增长。

投资评级

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

分析师承诺

• 所有分析基于可靠信息，但不保证准确性。
• 评级与分析师报酬无直接或间接联系。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

估值方法的局限性

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 开源证券研究所：上海、北京、深圳、西安均有办事处，邮箱统一为research@kysec.cn。