20170821-申万宏源-食品饮料行业周报_白酒珍惜每一次像样回调_食品布局环比改善龙头_13页_874kb

食品饮料行业周报总结（2017年8月14日-18日）

核心内容

板块整体表现

• 食品饮料板块：本周上涨1.07%，跑输上证综指0.81个百分点，在申万28个子行业中排名第24。
• 各子行业表现：
  • 调味发酵品涨幅最高，达4.97%；
  • 肉制品涨幅3.38%；
  • 其他酒类涨幅3.36%；
  • 白酒涨幅仅为0.04%，整体表现偏弱。

主要观点

白酒板块

• 茅台：预计三季度发货量将大幅增长，目标价600元，维持买入建议。公司通过茅台云商平台稳价，终端价格出现“双轨制”，但整体稳价措施有效。
• 五粮液：普五批价继续上行，部分地区终端零售价已达969元，目标批价850元左右，看好其增长潜力。
• 泸州老窖：国窖1573批价稳步上移，库存不高，推荐其“国窖1573+窖龄酒”双组合，关注增发进展。
• 其他白酒：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒等均有不同程度的上涨或表现稳定。

大众品板块

• 双汇发展：发布中报，收入和净利润同比下滑，但环比改善趋势明显，盈利环比增长26%，推荐关注。
• 伊利股份：作为非白酒板块首推标的，受益于婴幼儿奶粉需求回暖和供应收缩，推荐其核心逻辑“收入环比改善+竞争格局优化”。
• 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等公司景气度高，成本压力不大，龙头盈利能力持续提升。
• 重庆啤酒：基本面稳定向好，推荐。
• 安琪酵母：增长较快，18年估值为20x，推荐。

关键信息

成本与价格变动

• 生鲜乳价格：10省区平均价为3.40元/公斤，同比微升0.30%，环比不变。
• 奶粉进口均价：6月份为3010.73美元/吨，同比上升15.66%，环比下降5.42%。
• 仔猪与生猪价格：仔猪价格同比下降25.18%，生猪价格同比下降24.93%。
• 猪肉价格：同比下降18.42%，环比上升1.04%。

板块估值

• 食品饮料板块：2017年动态PE为27.51x，溢价率72%，环比下降2.5%。
• 白酒板块：动态PE为27.41x，溢价率72%，环比下降4.7%。

核心推荐

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒
• 大众品：伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母

本周重要公告

1. 双汇发展：半年度报告，营收240亿元，净利润19.04亿元，同比下滑6%和12%。
2. 海天味业：营收74.38亿元，净利润18.23亿元，同比分别增长21%和23%。
3. 酒鬼酒：营收3.71亿元，净利润8277万元，同比分别增长27%和114%。
4. 泸州老窖：拟收购“泸州老窖天府中学凤凰校区”用于升级国窖广场。
5. 黑芝麻：复牌，调整募资方案。
6. 涪陵榨菜：股东减持，董事赵平拟减持股份。
7. 龙大肉食：销售简报显示销量环比下降。
8. 贝因美：因业绩预测不准确被浙江证监局警示。
9. 金字火腿：控股股东转让股份，娄底中钰持股14.72%。
10. 得利斯：复牌，拟收购生猪养殖业务。
11. 好想你：控股股东质押股份。
12. 迎驾贡酒：营收15.64亿元，净利润3.29亿元，同比分别增长3%和下降0.32%。
13. 克明面业：营收10.18亿元，净利润6722万元，同比分别增长8%和9%。
14. 麦趣尔：营收2.63亿元，净利润1136万元，同比分别增长10%和下降47%。
15. 顺鑫农业：营收65.48亿元，净利润2.45亿元，同比分别增长4%和6%。
16. 桂发祥：营收2.53亿元，净利润5047万元，同比分别增长5%和0.6%。
17. 百润股份：净利润7817万元，同比扭亏为盈。
18. 洽洽食品：营收16亿元，净利润1.49亿元，同比分别下降3.4%和14.2%。
19. 西藏发展：实施权益分派。
20. 会稽山：限售股解禁。
21. 食品药品监管总局：公布奶粉配方注册名单，伊利等企业通过注册。
22. 茅台：发布通知，要求专卖店和经销商通过云商平台销售30%以上未执行合同量。
23. 环球佳酿：战略投资临邛酒业1.2亿元，持股70%。

下周重大事项

• 限售股解禁：
  • 安德利：8月22日解禁1990.14万股；
  • 会稽山：8月25日解禁15200万股。
• 股东大会提示：
  • 广泽股份：8月21日召开；
  • 皇台酒业、珠江啤酒、维维股份、来伊份、中葡股份：8月24日召开；
  • 皇氏乳业：8月24日召开。

盈利预测与估值

公司简称	股价（元）	EPS 16A	EPS 17E	EPS 18E	EPS 19E	增速 16A-17E	增速 17E-18E	增速 18E-19E	17PE	18PE	评级
贵州茅台	489.65	13.31	17.00	21.60	26.60	7.8%	27.7%	23.2%	28.8	22.7	买入
泸州老窖	56.10	1.37	1.85	2.46	3.15	30.9%	34.4%	28.2%	30.3	22.8	买入
古井贡酒	52.50	1.65	2.05	2.54	3.04	15.9%	24.5%	19.8%	25.6	20.7	买入
洋河股份	88.30	3.87	4.33	4.97	5.51	8.6%	12.0%	11.0%	20.4	17.8	买入
五粮液	55.81	1.79	2.18	2.69	3.28	9.9%	22.2%	22.0%	25.6	20.7	买入
山西汾酒	44.40	0.70	0.95	1.21	1.52	16.2%	35.2%	25.6%	46.7	36.7	增持
水井坊	33.65	0.46	0.61	0.93	1.30	155.5%	33.0%	39.4%	55.2	36.2	买入
沱牌舍得	33.00	0.24	0.53	0.94	1.39	-	122.0%	79.0%	62.3	35.1	增持
酒鬼酒	26.63	0.33	0.50	0.72	0.98	22.6%	50.0%	36.0%	53.3	37.0	增持
顺鑫农业	20.70	0.72	0.79	1.08	1.46	9.7%	9.1%	34.7%	26.2	19.2	买入
老白干酒	22.54	0.25	0.34	0.41	-	47.7%	30.7%	-	66.3	55.0	增持
海天味业	41.80	1.05	1.29	1.48	1.70	13.3%	22.8%	14.7%	32.4	28.2	增持
中炬高新	21.67	0.45	0.61	0.75	0.89	46.5%	35.0%	18.5%	35.5	28.9	买入
恒顺醋业	10.13	0.28	0.31	0.38	0.46	-28.9%	9.6%	21.1%	32.7	26.7	增持
加加食品	5.84	0.13	0.18	0.21	-	-2.8%	8.9%	9.5%	33.3	27.5	增持
伊利股份	22.99	0.93	1.03	1.15	1.27	22.2%	10.6%	10.4%	22.3	20.0	买入
三元股份	6.65	0.07	0.13	0.16	0.22	33.9%	84.7%	26.4%	51.2	41.6	增持
双汇发展	21.87	1.34	1.36	1.52	1.64	3.5%	2.0%	7.6%	16.1	14.4	增持
汤臣倍健	14.30	0.36	0.43	0.52	0.60	-15.8%	19.2%	14.0%	33.3	27.5	增持
洽洽食品	14.46	0.70	0.76	0.84	0.92	-2.8%	8.9%	9.5%	19.0	17.2	增持
好想你	13.09	0.08	0.23	0.30	0.37	-	195.4%	22.2%	56.9	43.6	增持
桂发祥	30.22	0.72	0.81	0.94	-	-2.4%	13.0%	-	37.3	32.1	增持
安琪酵母	23.92	0.65	0.98	1.17	1.33	91.0%	51.0%	14.2%	24.4	20.4	买入
重庆啤酒	23.73	0.37	0.83	0.98	1.13	-	122.7%	15.0%	28.6	24.2	买入
广泽股份	9.20	0.08	0.07	0.22	0.28	-	-6.9%	26.4%	131.4	41.8	增持

投资建议

• 白酒：尽管近期有三公消费受限的担忧，但分析师认为需求结构改善、消费升级、品牌强化等因素支撑行业复苏，继续看好板块，建议“珍惜每次像样的回调”。
• 大众品：结构升级和成本控制是主要驱动力，推荐伊利、双汇、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母等。
• 其他子行业：调味品、乳品、啤酒等板块表现各异，需关注具体公司动态。

风险提示

• 市场对三公消费受限的担忧可能影响板块情绪；
• 不同公司业绩表现差异较大，需综合考虑行业趋势和公司基本面；
• 投资决策应基于个人实际情况，建议咨询独立投资顾问。