20230405-安信证券-共创草坪-605099.SH-22Q4盈利保持改善_全球布局有序推进_5页_887kb

共创草坪 (605099.SH) 2022年度及2023年展望总结

核心内容概述

共创草坪于2023年4月5日发布了2022年年度报告，总结了公司在过去一年的经营表现及未来的发展预期。公司全年实现营业收入24.71亿元，同比增长7.35%；归母净利润4.47亿元，同比增长17.55%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比增长20.75%。尽管2022Q4营业收入同比下降6.23%，但归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长55.51%和50.17%，显示公司盈利能力持续改善。

主要观点

1. 地区业务表现

• 外销收入：2022年外销收入为21.60亿元，同比增长7.35%；但2022H2外销收入同比下降1.33%，主要受欧洲区俄乌冲突和通胀影响，出货量下降31.77%。
• 内销收入：2022年内销收入为2.94亿元，同比增长5.40%；2022H2内销收入增长13.18%，受益于国内暑期运动草订单集中交付。

2. 产品结构

• 休闲草坪：2022年收入16.57亿元，同比增长0.63%；2022H2收入下降11.27%，主要受欧洲区可选消费需求下滑影响。
• 运动草坪：2022年收入5.98亿元，同比增长13.44%；2022H2收入增长28.87%，得益于欧美国家复工复产及国内需求释放。
• 铺装服务及其他产品：2022年收入1.99亿元，同比增长69.51%；2022H2收入增长21.78%，表现亮眼。

3. 全球产能布局

• 公司已拥有国内、越南共4个生产基地，总产能达1.1亿平方米。
• 为加速开拓北美市场，公司调整越南四期项目为墨西哥项目，拟投资4342万美元，建设1600万平方米产能，计划于2023Q4投产。
• 墨西哥产能将缩短交付周期、降低运费和关税、分散政治风险，有望提升北美市场市占率。

关键信息

财务数据

• 2022年毛利率：28.74%，同比提升0.84pct。
• 2022年期间费用率：8.59%，同比下降2.56pct。
• 2022年净利率：18.09%，同比增长1.57pct。
• 2022年ROE：19.5%，同比提升0.5pct。

投资建议

• 公司技术、品牌、渠道多维领先，未来业绩增长可期。
• 预计2023-2025年营业收入分别为28.47亿元、35.23亿元、43.42亿元，同比增长15.24%、23.74%、23.23%。
• 归母净利润预计为5.10亿元、6.20亿元、7.73亿元，同比增长14.10%、21.58%、24.67%。
• 对应PE分别为17.6x、14.5x、11.6x，维持买入-A的投资评级。

风险提示

• 原料价格波动；
• 汇率波动；
• 行业竞争加剧；
• 市场拓展不及预期；
• 疫情反复。

估值与财务指标

公司评级体系

• 收益评级：买入（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数）。

总结

共创草坪在2022年实现了稳健的收入与利润增长，尤其在第四季度表现出色，盈利改善显著。公司通过优化全球布局，加速墨西哥产能建设，有望进一步提升在北美市场的竞争力和市占率。未来三年，公司预计保持持续增长态势，盈利能力与估值水平有望稳步提升，维持买入-A的评级。