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中科电气（300035.SZ）产品量利齐升，稳居国内负极材料一线厂商行列

核心内容概述

中科电气（300035.SZ）在2021年及2022年Q1实现了营收与利润的同步增长，其产品销量和价格均有所提升，表明公司在负极材料领域具备较强的增长能力和市场竞争力。公司通过与国内外头部电池厂商的深度合作，如比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、韩国SK、ATL等，进一步巩固了其在负极材料行业的领先地位。同时，公司加快产能建设，提升自供比例，以增强成本控制能力并推动长期发展。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2021年公司实现营收21.94亿元，同比增长125.33%；归母净利润3.65亿元，同比增长123.10%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长132.74%。
  2022年Q1营收8.58亿元，同比增长161.60%，环比增长6.46%；归母净利润1.29亿元，同比增长91.25%，环比增长12.30%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长117.38%，环比增长27.79%。

• 盈利预测上调：
  公司上调了2022/2023年盈利预测，并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.87亿元、10.18亿元、14.67亿元，EPS分别为0.95元、1.41元、2.03元。当前股价对应市盈率分别为27.37倍、18.48倍、12.82倍，维持“买入”评级。

• 客户结构优化：
  公司与宁德时代、比亚迪、中创新航等头部电池厂商合作紧密，出货量占公司总出货量的60%以上，同时是比亚迪和中创新航的主要供应商。此外，公司与宁德时代、亿纬锂能建立合资公司，进一步深化与大客户的绑定。

• 产能释放与成本控制：
  公司加快负极材料及石墨化产能建设，预计2022年负极材料产能将增至25.7万吨，石墨化产能达7.2万吨，自供比例有望提升至约50%。通过自建艾奇逊石墨化炉和创新工艺，公司有效降低生产成本，提升盈利能力。

• 财务表现与估值：
  公司资产负债率从2020年的24.9%上升至2022年的73.2%，净负债比率也显著提高，但ROE持续提升，从7.8%增至2022年的22.7%。P/E和P/B估值持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期增强。

关键信息

• 财务预测：

  • 2022年预计营收44.84亿元，归母净利润6.87亿元
  • 2023年预计营收63.54亿元，归母净利润10.18亿元
  • 2024年预计营收84.94亿元，归母净利润14.67亿元

• 盈利指标：

  • 2022年EPS为0.95元，对应市盈率27.37倍
  • 2023年EPS为1.41元，对应市盈率18.48倍
  • 2024年EPS为2.03元，对应市盈率12.82倍

• 成本控制：

  • 2021年负极平均单吨价格为3.28万元，同比增长3.99%
  • 公司通过提升自供比例和创新工艺，有效降低石墨化成本，缓解针状焦价格及加工费上涨带来的压力

• 风险提示：

  • 新能源车销量不及预期
  • 行业竞争加剧，可能影响盈利能力

估值与财务比率

投资评级

• 证券评级：买入（Buy）
• 行业评级：看好（Overweight）
• 评级说明：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 看好（Overweight）：预计行业超越整体市场表现

总结

中科电气在2021年及2022年Q1实现了营收与利润的双增长，主要得益于负极材料销量与价格的提升。公司通过与国内外头部电池厂商深度合作，以及加快产能建设，提升了市场地位与成本控制能力。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，市场对其未来表现充满信心。然而，公司也面临新能源车销量不及预期和行业竞争加剧的风险。整体来看，中科电气具备较强的行业竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。