20150802-东兴证券-食品饮料行业2015年第31周周报_白酒行业国改预期升温_12页_885kb

报告摘要

白酒行业国改预期升温

核心内容

2015年第31周，白酒行业在整体食品饮料行业下跌6.82%的背景下，表现相对较好，成为跌幅最小的细分行业之一。行业整体跑赢沪深300指数4.17个百分点，显示出一定的抗跌能力。随着五粮液混改进入实施阶段，白酒行业下半年改革预期升温，估值有望提升。此外，白酒行业在淡季销售顺畅、渠道库存低位的情况下，计划在旺季前提价，进一步推动业绩回升。

主要观点

行业走势：
- 食品饮料行业指数一周下跌6.82%，但跑赢沪深300指数4.17个百分点。
- 白酒、调味品和乳制品跌幅最小，黄酒跌幅最大。
- 近1个月市场系统性风险释放，食品饮料行业相对收益率转正。
行业要闻：
- 五粮液拟在旺季前将出厂价提升20元，提价动力来自淡季销售顺畅。
- 赖茅酒业销售过亿，全年目标5亿元。
- 中酒网加强与传统大商、零售商合作，拓展B2B市场。
- 济南商超渠道进口啤酒抢占市场份额，国内厂商在餐饮渠道渗透不足。
重点公告：
- 古越龙山半年报净利润增长10.5%，业绩符合预期。
- 五粮液筹划重大事项，7月29日起停牌，混改预期提升。
- 老白干酒半年报净利润增长23.96%，增长主要来自费用投放。
- 洽洽食品半年报净利润增长28.5%，业绩增长来自成本下降。
- 百润股份半年报净利润增长329.5%，全年业绩高增长确定。
投资策略：
- 下周重点推荐公司包括：古井贡酒（30%）、贵州茅台（20%）、伊利股份（30%）、百润股份（20%）。
- 白酒行业下半年将在业绩回升、国企改革及行业并购的推动下进入右侧机会。
- 生猪出栏价格上涨将为屠宰和肉制品行业在四季度带来盈利改善机会，双汇发展作为龙头公司值得关注。

关键信息

行业估值变化

食品饮料行业静态PE估值（TTM）为28.1倍，估值水平小幅提升。
白酒行业PE估值低于其他细分行业，但整体处于25倍以上水平。

重点公司表现

古井贡酒：周度涨幅4.74%，EPS预计2015年为1.31元，PE估值28.1倍，投资评级为强烈推荐。
贵州茅台：周度涨幅未列，EPS预计2015年为13.39元，PE估值15.4倍，投资评级为强烈推荐。
伊利股份：周度涨幅未列，EPS预计2015年为0.88元，PE估值19.2倍，投资评级为强烈推荐。
百润股份：周度跌幅20.01%，EPS预计2015年为2.68元，PE估值41.8倍，投资评级为强烈推荐。

重点公司盈利预测

贵州茅台：2014A EPS 12.22元，2015E EPS 13.39元，2016E EPS 14.84元。
五粮液：2014A EPS 1.54元，2015E EPS 1.64元，2016E EPS 1.83元。
泸州老窖：2014A EPS 0.63元，2015E EPS 1.05元，2016E EPS 1.44元。
山西汾酒：2014A EPS 0.41元，2015E EPS 0.49元，2016E EPS 0.61元。
洋河股份：2014A EPS 2.99元，2015E EPS 3.41元，2016E EPS 3.92元。
古井贡酒：2014A EPS 1.19元，2015E EPS 1.31元，2016E EPS 1.52元。
老白干酒：2014A EPS 0.42元，2015E EPS 0.87元，2016E EPS 1.59元。
百润股份：2014A EPS 0.13元，2015E EPS 2.68元，2016E EPS 4.74元。

行业重点数据

生猪出栏价格：近期上涨，对屠宰和肉制品行业四季度盈利改善有积极影响。
白酒批发价格指数：上涨趋势，反映行业整体价格提升。
电商渠道价格：茅台、五粮液、梦之蓝、水井坊等产品在电商渠道价格有所波动，显示市场对高端白酒的持续关注。

总结

白酒行业在2015年第31周展现出一定的抗跌能力，尤其是五粮液混改和提价计划，进一步提升了行业改革预期。同时，白酒行业在淡季销售顺畅、渠道库存低位的情况下，计划在旺季前提价，推动业绩回升。行业整体估值有所提升，但相对A股溢价下降。未来，随着国企改革和行业并购的推进，白酒行业有望进入右侧机会。此外，生猪出栏价格上涨为屠宰和肉制品行业带来四季度盈利改善机会，双汇发展作为龙头公司值得关注。

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