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食品饮料行业2014年9月分析总结

核心内容

2014年9月，食品饮料行业整体表现优于市场，分析师继续看好优质大众品和白酒红酒龙头。市场数据显示，食品饮料板块在2014年9月5日的总市值为12268亿元，占A股比重为4%。板块在当周跑输申万A指0.4%，其中肉制品跑赢0.5个百分点，白酒跑平，啤酒、乳品和葡萄酒则跑输1.7%、1.8%和2.5个百分点。

主要观点

1. 大众品推荐

• 伊利股份：盈利预测上调，预计2014-2016年EPS分别为1.50元、1.85元、2.25元，同比增长44.2%、23.3%、21.6%。管理层增持提振市场信心，沪港通提升估值，估值切换行情展开，后期股价有望再创新高，维持“买入”评级。
• 承德露露：果仁核桃露持续高增长，杏仁露增速回升，新总经理上任提升渠道力，重申“买入”评级。
• 调味品：行业持续回暖，原料成本下降，毛利率提升，建议坚守中炬高新、关注海天味业和恒顺醋业。

2. 白酒红酒板块推荐

• 白酒：当前处于周期底部，估值处于较低水平，适合投资。推荐两个组合：国企改革组合（金种子酒、沱牌舍得、古井贡酒、老白干、五粮液、泸州老窖）和复苏组合（古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、张裕A、贵州茅台）。
• 古井贡酒：受益于国企改革和底部复苏，目标价上调至32.9元，继续强烈看好。
• 泸州老窖：估值最低、涨幅最小，未来业绩弹性最大，建议关注。
• 洋河股份：转向商务团购，又到战略买入时。
• 张裕A：全年业绩转正概率较大，国内红酒总量增长，进口酒冲击边际递减，渠道下沉带来新增长点。

关键信息

行业数据

• 食品饮料板块：2014年年初至今累计跌幅为8.1%，但三季度表现不俗。
• 乳品行业：2014年年初至今累计跌幅为14.4%，但预计未来会加速向龙头企业集中。
• 白酒行业：当前估值为1.04倍，低于历史均值1.15倍，机构持仓较低，存在较大上涨空间。
• 调味品行业：2014年1-7月收入同比增长13.86%，其中酱醋增长9.84%。原料成本下降有利于毛利率提升。

产品与市场趋势

• 承德露露：果仁核桃露同比增长100%，杏仁露增速回升，新总经理上任带来渠道力提升。
• 调味品：关注外延式扩张的中炬高新、中低端大众餐饮占比高的海天味业、营销改革中的恒顺醋业、主推高端新品的加加食品。

行业估值与投资机会

• 白酒行业估值较低，未来若行业业绩由负转正，估值提升空间巨大。
• 酒企在底部阶段更易触发内生改革，部分企业已率先复苏。

行业与公司表现

行业表现

• 2014年9月1日至9月5日，食品饮料行业跑输申万A指0.4%。
• 各子行业表现差异较大，其中肉制品跑赢0.5个百分点，白酒跑平，啤酒、乳品和葡萄酒跑输。

公司表现

• 伊利股份：股价涨幅接近20%，EPS增长显著。
• 古井贡酒：业绩由负转正，目标价上调，受国企改革和复苏双重驱动。
• 泸州老窖：估值最低，未来业绩弹性最大。
• 张裕A：国内红酒总量增长，进口酒冲击边际递减，渠道下沉带来新增长点。
• 海天味业：盈利预测上调，建议增持。

图表与数据

• 图1：10个奶牛主产省生鲜乳平均价格走势。
• 图2：主要液态奶出口国家奶价走势。
• 图3：猪肉价格走势。
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势。
• 图5：1573出厂价、一批价和零售价走势。
• 图6：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较。
• 图7：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势。
• 图8：葡萄酒板块10年至今月度累计超额收益走势。
• 图9：白酒行业重点公司PE相对估值倍数分周走势。

投资建议

• 推荐组合：国企改革组合（金种子酒、沱牌舍得、古井贡酒、老白干、五粮液、泸州老窖）和复苏组合（古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、张裕A、贵州茅台）。
• 重点公司：伊利股份、古井贡酒、泸州老窖、张裕A、承德露露、海天味业、中炬高新。
• 投资风险：食品安全风险、原材料价格波动风险。

评级与标准

• 证券分析师承诺：分析师独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何补偿。
• 投资评级说明：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，谨慎对待市场风险。