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营收快速增长，前瞻布局研发创新

核心内容

星环科技（688031.SH）是一家专注于企业级大数据基础软件开发的企业，致力于为客户提供涵盖数据全生命周期管理的“一站式”解决方案。公司自2013年成立以来，积极布局大数据行业，推动国产替代进程，并在多个国民经济支柱领域积累了大量核心客户。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，公司实现营业收入1.7亿元，同比增长24.8%；归母净利润为-2.3亿元，同比下降7%。公司处于快速成长期，投入较大，导致短期利润承压，但营收增长势头强劲。
• 毛利率与费用：公司毛利率保持较高水平，2022年前三季度为53.9%。研发、销售和管理费用率分别为75.5%、77.5%和49.0%，其中研发费用同比增长40.7%，显示公司对技术创新的重视。
• 市场拓展：公司积极拓展金融、政府、能源、交通、制造业等市场，客户覆盖广泛，已拥有超过1000家终端用户，其中金融客户占比达42%，覆盖全国500家使用大数据软件的银行中的300家。
• 产品技术：公司产品技术实力强，提供大数据与云基础平台软件、分布式数据库、数据开发与智能分析工具等，覆盖数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等环节。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为4.7亿元、6.6亿元、9.1亿元，未来三年复合增长率达40.31%。随着大数据基础软件需求的持续增长，公司订单量有望显著提升。
• 投资建议：基于公司的发展前景和行业趋势，给予“持有”评级。
• 风险提示：研发项目不及预期、市场拓展不及预期。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022年前三季度为1.7亿元，同比增长24.8%；预计2022-2024年分别为4.7亿元、6.6亿元、9.1亿元，复合增长率40.31%。
• 归母净利润：2022年前三季度为-2.3亿元，同比下降7%；预计2022-2024年分别为-135.22亿元、-97.48亿元、2.94亿元，2024年实现盈利。
• 毛利率：2022年前三季度为53.9%，预计未来三年将逐步提升至69.8%。

产品与服务

• 主要业务：包括大数据基础软件业务、应用与解决方案、软硬一体产品与服务。
• 主要产品：大数据基础平台（TDH）、数据云平台（TDC）、分布式数据库（ArgoDB、KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS、Sophon）、数据要素流通工具集等。
• 技术服务：提供大数据存储、处理、分析等场景下的咨询及定制开发服务。

客户覆盖

• 客户范围：覆盖金融、政府、能源、交通、制造业等国民经济支柱领域。
• 主要客户：包括中国银行、民生银行、招商证券、中国期货市场监管中心、上海市大数据中心、中石油、中石化、中国东方航空、郑州地铁等。
• 金融客户：在金融行业市占率超过80%，覆盖全国500家使用大数据软件的银行中的300家，具有显著优势。

盈利预测与估值

• 可比公司：海量数据（603138.SH）、数据港（603881.SH），2023年平均PS为7倍。
• 估值预期：公司作为国内稀缺的大数据专业软件公司，技术领先，预计估值将高于行业平均水平。

财务指标

风险提示

• 研发项目进展不及预期
• 市场拓展速度低于预期

总结

星环科技作为国内领先的大数据基础软件开发商，其业绩表现稳健增长，但短期利润承压。公司积极布局研发创新，推动国产化进程，并在多个行业积累了大量核心客户。预计未来三年营业收入将保持40.31%的复合增长率，毛利率也将逐步提升。尽管公司处于快速成长期，但其技术实力和市场拓展能力使其在行业中具有较强竞争力，未来发展前景良好。