深度报告-20221024-西南证券-星环科技-688031.SH-新股报告_前瞻布局研发创新_打造大数据生态闭环_37页_2mb

星环科技（688031）新股报告总结

核心内容

星环科技是一家企业级大数据基础软件开发商，专注于大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具等产品的研发和销售。公司以自主研发为核心，致力于打造大数据生态闭环，推动大数据技术在中国的落地和应用。

主要观点

1. 营收持续增长
   星环科技自2018年至2021年实现营业收入的快速增长，复合增长率为43.1%。软件产品与技术服务是公司主要收入来源，2021年占营收比重达77.5%，显示公司业务结构的优化。

2. 市场空间广阔
   中国大数据市场规模增长迅速，预计2024年将达到1527亿元，而大数据软件市场增速更快，预计2024年将达到492亿元，年复合增长率达27.5%。全球市场亦呈现增长趋势，预计2024年全球大数据软件市场规模将达377亿美元。

3. 技术领先，产品体系完善
   星环科技在大数据技术领域持续进行创新，实现了多项技术突破，如分布式SQL编译器、容器云技术、多模型数据统一处理等。其产品体系覆盖数据全生命周期管理，包括数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通，形成“一站式”解决方案。

4. 客户覆盖广泛，粘性强
   公司客户遍布金融、政府、能源、交通、制造业等多个国民经济支柱领域，拥有超过1000家终端用户。老客户复购收入占比达80%，客户粘性较强。

5. 生态建设完善
   星环科技积极发展生态体系，与高校、科研机构及行业上下游企业合作，推动大数据技术的普及与应用。同时，公司已完成与主流信创生态厂商的适配互认，具备较强的数据兼容与迁移能力。

6. 财务表现与风险提示
   公司毛利率保持在60%左右，但净利率仍为负，主要因业务扩张和研发投入导致。期间费用率较高，但随着业务发展有所下降。公司存在行业竞争加剧、下游需求不及预期、国产替代不及预期等风险。

关键信息

• 产品矩阵：包括大数据与云基础平台（TDH、TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB、KunDB）及数据开发与智能分析工具（TDS、Sophon）。
• 核心技术：公司自主研发的核心技术包括分布式SQL编译器、容器云技术、多模型统一处理等，代码自主率分别达74%和90%以上。
• 市场地位：2021年在IDC中国大数据管理平台厂商评估中排名第四，仅次于华为云、阿里云和AWS。
• 销售模式：采用直销与渠道销售双轮驱动，2021年渠道销售占比为54.3%，毛利率高于直销模式。
• 客户结构：客户覆盖金融、政府、能源、交通、制造业等领域，头部客户包括中国银行、民生银行、交通银行、国家邮政局邮政业安全中心等。
• 生态建设：公司与北京大学、英特尔等联合开展技术培训与实验室建设，推动人才培养与技术发展。同时，与信创生态厂商达成适配，支持ARM与X86混合部署。

总结

星环科技凭借自主研发能力和全面的产品体系，在大数据基础软件领域占据重要地位，市场空间广阔，发展前景良好。公司积极布局信创生态，提升数据兼容与迁移能力，为客户提供全生命周期的数据管理解决方案。尽管目前尚未盈利，但其高毛利率和快速发展的市场表现显示出较强的盈利能力与市场竞争力。未来，随着大数据应用的深入和国产替代的推进，公司有望在行业竞争中占据更大市场份额。