深度报告-20251217-东吴证券-星环科技-688031.SH-算力架构革命_星环GPU-Native数据库先行_22页_2mb

星环科技-U（688031）详细总结

核心内容

星环科技是中国领先的AI和大数据基础设施软件提供商，致力于融合AI、大数据与云计算技术，帮助企业构建AI基础设施，提供覆盖数据全生命周期的企业级软件及服务。公司拥有AI与大数据基础软件、解决方案及其他业务三条业务线，产品及解决方案已深入金融、能源、政府、交通、医疗等十余个行业。

主要观点

• 战略升级：公司从“数字基础设施提供商”升级为“AI基础设施企业”，推出知识平台TKH及大模型运营平台SophonLLMOps，完成面向大模型时代的关键卡位。
• 技术领先：公司拥有AI-Ready Data Platform，以关系型、向量、图、全文、时序等11种模型数据统一存储管理为基础，提供多模态数据自动处理、高效数据治理、特定领域知识构建以及实时数据洞察能力。
• 产品矩阵：包括大数据基础平台（TDH）、云基础平台（TDC）、分布式关系型数据库软件（ArgoDB和KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS）和人工智能平台（Sophon）。
• 市场拓展：公司在海外积极布局，已在新加坡、加拿大等地设立分支机构，计划实现“A+H”双重上市，以拓展国际资本平台。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为4.26/4.88/5.83亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

营收与利润

财务指标

市场数据

股权结构

• 单一最大股东集团包括一致行动人孙元浩、上海赞星、范磊、吕程及余晖，共同控制公司22.42%股份。
• 孙元浩通过上海赞星持有9.22%股份，个人持股9.24%，形成实质性控股。

管理层介绍

• 孙元浩：董事会主席、执行董事及总经理，47岁，硕士，全国工业和信息化系统劳动模范。
• 吕程：执行董事及副总裁，39岁，本科学历，负责研发和技术管理。
• 朱珺辰：执行董事及副总裁，36岁，硕士，负责产品发布及业务拓展。
• 温烨：执行董事及副总经理，46岁，本科学历，负责日常运营。
• 张立明：执行董事及副总经理，51岁，硕士，负责公司整体业务发展。
• 李一多：执行董事、首席财务官、董事会秘书及联席公司秘书，47岁，本科学历，负责财务及投资者关系。

技术与市场布局

• AI推理时代：AI推理对存储的要求与AI训练不同，需要小数据块、高并发、大存储容量。
• GPU-Native数据库：公司已布局GPU-Native数据库，通过GPU直连SSD和SCADA软件架构提升存储与计算性能。
• 海外市场：公司已在新加坡、加拿大设立分支机构，计划实现“A+H”双重上市，以拓展国际业务。

风险提示

• 技术发展不及预期。
• AI产业发展不及预期。
• 公司市场拓展不及预期。
• 股价短期波动风险。

产业进展

• 硬件方面：HBF（高带宽闪存）技术预计在2026年初取得突破，2027-2028年正式推出。
• 软件方面：Hammerspace和Cloudian HyperStore等公司已推出支持GPU直连SSD的软件解决方案，提升性能。

可比公司估值

投资建议

• 随着AI推理的爆发，GPU地位需要进一步提升，取代CPU成为数据流的核心。
• 公司在GPU-Native数据库领域领先，有望充分受益于AI基础设施市场的发展。
• 基于此，给予“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为4.26/4.88/5.83亿元。

总结

星环科技作为中国领先的AI和大数据基础设施软件提供商，正积极布局GPU-Native数据库，以适应AI推理带来的新需求。公司产品矩阵覆盖大数据与AI基础软件、解决方案及其他业务，已深入多个行业。尽管2024年面临营收下滑和亏损扩大，但2025年Q1-Q3营收回升，亏损收窄。公司计划实现“A+H”双重上市，拓展国际资本平台，同时积极布局海外市场。基于其技术领先和市场潜力，给予“买入”评级。