20240921-中泰证券-星环科技-688031.SH-收入端稳健_毛利率提升显著_4页_327kb
报告摘要
星环科技-U（688031.SH）投资分析总结
核心内容概述
星环科技-U（688031.SH）在2024年半年度报告中展现出收入端稳健增长和毛利率显著提升的态势，尽管净利润仍为负，但其盈利改善趋势明显，显示出公司正在经历快速成长期。分析师闻学臣维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。
主要观点
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收入端稳健增长：2024年H1公司实现营业收入1.4亿元，同比增长1.58%。其中，大数据基础软件业务收入达1.14亿元，占主营业务收入的81.77%，同比增长14.5%。金融类客户收入占比提升至39.69%，政府端收入占比达37.87%，显示出公司在重点行业的市场渗透力增强。
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毛利率显著提升：2024年H1公司毛利率达58.8%，较去年同期提升7.54%，表明公司产品结构优化和成本控制能力提升。
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费用端变化：公司销售费用率、研发费用率同比提升5.15%和4.29%，管理费用率则同比下降6.07%，反映出公司在研发和市场拓展方面的持续投入，同时管理效率有所提高。
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产品能力升级：公司核心产品TDH9.4在AI应用场景功能和易用性方面实现突破，新增支持Python生态，提供分布式Python引擎及POSIX接口，提升用户使用体验。
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信创发展助力：公司联合安硕信息发布新一代数字化信贷管理系统信创全栈解决方案，助力客户实现信贷管理业务的全面国产化。8月入选“中国最佳信创数据库厂商”榜单，彰显其在信创领域的实力。
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盈利预测调整：基于2024年中报及宏观经济影响，分析师调整了2024和2025年的盈利预测，并新增2026年预测。预计2024-2026年公司营收分别为6.01亿元、7.32亿元、8.82亿元，归母净利润分别为-2.09亿元、-1.38亿元、-0.69亿元，净利润率持续改善。
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估值合理：公司PS估值分别为5倍、4倍、4倍，P/B估值分别为3倍、3倍、3倍，估值水平具有吸引力。
关键信息
盈利预测（单位：亿元）
| 指标 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6.01 | 7.32 | 8.82 |
| 归母净利润 | -2.09 | -1.38 | -0.69 |
| 每股收益（按最新股本） | -1.73 | -1.14 | -0.57 |
| P/S | 5 | 4 | 4 |
| P/B | 3 | 3 | 3 |
财务指标分析
| 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 31.7% | 22.4% | 21.9% | 20.4% |
| 毛利率 | 59.6% | 61.7% | 62.7% | 63.4% |
| 净利率 | -58.9% | -35.0% | -18.9% | -7.9% |
| ROE | -20.0% | -17.4% | -13.2% | -7.3% |
| ROIC | -34.7% | -28.6% | -14.6% | -4.6% |
| 资产负债率 | 19.7% | 29.5% | 45.5% | 55.8% |
| 债务权益比 | 9.0% | 20.9% | 55.2% | 90.3% |
| 流动比率 | 5.3 | 3.4 | 2.1 | 1.7 |
| 速动比率 | 5.1 | 3.3 | 2.0 | 1.7 |
财务健康度
- 现金流：2024年H1经营活动现金流为-291百万元，投资活动现金流为48百万元，融资活动现金流为101百万元，整体现金流状况有所改善。
- 资产结构：公司资产规模持续增长，预计2026年资产合计将达2,151百万元。
- 负债情况：负债总额从2023年的353百万元增长至2026年的1,201百万元，资产负债率上升，但仍在可控范围内。
风险提示
- 业务发展不及预期：市场需求波动、竞争加剧可能影响公司业绩。
- 政策推进缓慢：信创政策执行力度和节奏可能影响公司发展。
- 数据更新不及时：市场数据滞后可能影响投资判断。
投资建议
分析师闻学臣维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内股价表现有望超越同期基准指数，预计涨幅在15%以上。公司正处于快速成长期，产品能力持续升级，盈利改善趋势明显，具备长期投资价值。
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