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2021年中报总结：自研与投资并重，眼科与医美齐飞

核心内容

2021年上半年，昊海生科实现营业收入8.51亿元，同比增长71.63%；归母净利润2.31亿元，同比增长739.25%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长2722.36%。业绩表现强劲，符合市场预期。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为4.80/6.42/7.89亿元，EPS分别为2.73/3.65/4.49元，对应PE分别为68X/51X/41X。

主要观点

眼科业务快速增长

• 整体表现：2021H1眼科业务收入3.56亿元，同比增长69.61%。
• 白内障产品线：收入2.45亿元，同比增长71.90%。人工晶状体和眼科粘弹剂分别实现1.92亿元（+64.08%）和5349.30万元（+107.29%）。
• 近视防控与屈光矫正产品线：收入1.02亿元，同比增长58.66%。其中视光材料收入8212.36万元（+29.59%），视光终端产品收入2013.24万元。
• 其他眼科产品：收入868.26万元，同比增长200.55%。随着疫情控制，眼科手术量回升，推动增长。

医美业务全面布局

• 整体表现：医美业务收入1.80亿元，同比增长136.39%。
• 玻尿酸产品：收入1.20亿元，同比增长143.16%。第三代产品“海魅”销售推广顺利，有望突破高端市场。
• 重组人表皮生长因子：收入6023万元，同比增长124.01%。
• 战略布局：公司通过自研与投资并重，布局玻尿酸、肉毒素、光电设备等全产品线，借力欧华美科实现医美、生美和家用美容场景的贯通。

骨科与外科稳步恢复

• 骨科业务：收入2.06亿元，同比增长58.92%。其中玻璃酸钠注射液收入1.34亿元（+45.94%），医用几丁糖收入7116.09万元（+91.01%）。
• 外科业务：收入9505.41万元，同比增长38.44%，销量及收入已恢复至疫情前水平。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

• 资产负债率：2021E为9.4%，略有上升。
• 每股净资产：2021E为33.46元，持续增长。
• 毛利率：2021E为78.7%，较2020A有所提升。
• 销售净利率：2021E为24.6%，显著提高。
• PE与PB：2021E对应PE为67.60倍，PB为5.52倍，估值逐步下降。

风险提示

• 新产品市场推广可能低于预期；
• 研发进展可能不及预期；
• 医药行业政策变化可能带来不确定性。

投资建议

公司业绩表现优异，眼科与医美业务双轮驱动，未来增长潜力较大。维持“买入”评级，预期未来6个月个股相对大盘涨幅将超过15%。