20221202-中航证券-胜利精密-002426.SZ-底层核心技术延伸布局_精密制造业务多点开花_5页_1mb

报告摘要

苏州胜利精密制造科技股份有限公司（简称“胜利精密”）成立于2003年，总部位于苏州高新区，是苏州民营科技型企业集团，多次入选苏州百强民企及中国民营企业（制造业）500强。公司业务覆盖中国、波兰和日本等地，拥有多个全资、控股及参股子公司。

公司主要业务包括消费电子产品业务和汽车零部件业务：

胜利精密以技术创新为驱动，致力于为客户创造新价值。截至2022年上半年，公司拥有专利近500项。公司与联想、三星建立了笔记本电脑联合开发实验室，展现了其在消费电子领域的技术实力。

公司具备真空溅镀、镀膜及复合材料加工等核心技术，并拥有经验丰富的技术团队，这些技术经验为公司切入复合铜箔制造领域提供了坚实基础。2022年9月，公司宣布投资56亿元建设115条高性能复合铜箔生产线及2条3A光学膜生产线，预计2025年总设计年产能达12亿平方米。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2023E	63.16	4.57	0.133	21.53
2024E	81.48	8.25	0.240	11.93

预计公司2023-2024年归母净利润分别为4.57亿元和8.25亿元，对应PE分别为22X和12X，首次覆盖给予买入评级。

公司当前主营业务中，消费电子业务相对稳定，而汽车零部件业务（如中控屏、轻量化镁合金等）在新能源汽车领域的增长潜力较大，是公司未来重点发展的方向。

公司还积极布局新能源材料领域，特别是复合铜箔，预计该业务将在未来几年成为新的业绩增长点。根据测算，2025年全球电池总需求约1621GWh，若复合铜箔渗透率达20%，则市场空间将接近290亿元，公司12亿平方米产能对应产值有望超过100亿元。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	1.34	0.39	0.05	0.06	1.36
资产总计	11.19	9.18	8.43	8.81	10.15
负债合计	6.60	4.63	3.72	3.64	4.15
股东权益合计	4.58	4.55	4.72	5.17	6.00

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金净流量	0.48	-0.21	0.90	0.57	1.64
投资性现金净流量	1.13	0.14	0.12	0.00	0.00
筹资性现金净流量	-1.06	-0.79	-1.37	-0.55	-0.34
现金流量净额	0.55	-0.87	-0.35	0.04	1.30

研究团队：中航证券先进制造团队，由研究所所长邹润芳领衔，擅长产业链研究与资源整合。
分析师：邹润芳、唐保威、刘牧野、闫智
联系方式：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com