20151204-安信证券-胜利精密-002426.SZ-外延落子步步为营_期待智能制造+新材料龙头崛起__34页_1mb

胜利精密公司总结

核心内容

胜利精密（002426.SZ）是国内领先的精密结构模组制造企业，专注于镁合金、铝合金、钢制件、塑胶件、普通玻璃、光学玻璃等材料的结构件制造，产品广泛应用于平板电视、台式电脑、笔记本电脑、移动终端等领域。公司通过外延式并购积极拓展业务，已涉足工业智能制造、新能源锂电池隔膜等新领域，未来有望成长为智能制造+新能源电池材料的龙头企业。

主要观点

• 精密结构模组制造龙头：公司是国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一，客户包括联想、飞利浦、夏普、东芝、三星、TCL等全球知名企业。
• 新能源汽车带动动力电池隔膜需求增长：随着新能源汽车行业的快速发展，动力电池将成为锂离子电池需求增长的新核心驱动力，湿法隔膜因性能优势将逐步替代干法隔膜。
• 苏州捷力助力湿法隔膜发展：2015年9月，公司以6.12亿元收购苏州捷力51%股权，后者是国内湿法隔膜行业领先企业，具备动力电池批量供应能力，未来有望成为湿法隔膜龙头企业。
• 外延式并购构建工业4.0闭环：公司通过定增收购智诚光学、富强科技及德乐科技，打造覆盖智能终端制造、智能工厂设计与集成、产品渠道分销与服务的完整产业链。
• 业绩增长与投资建议：公司2015-2017年预计EPS分别为0.18元、0.73元和1.03元，首次覆盖给予买入-A评级，目标价30元。

关键信息

财务表现

产能与市场前景

• 苏州捷力产能规划：公司现有两条湿法隔膜产线，年产能6000万平方米，计划2016年新增6条产线，预计年底总产能达4亿平方米。2017年合肥基地投产后，总产能将达9亿平方米。
• 湿法隔膜需求测算：预计2016年国内湿法隔膜需求量将达3.74亿平方米，其中动力电池领域占比约30%。由于湿法隔膜产能尚未完全释放，供应缺口依然较大。
• 湿法隔膜优势：湿法隔膜在安全性、热稳定性、循环寿命等方面优于干法隔膜，是动力电池和储能领域的重要发展方向。

客户与市场地位

• 下游客户实力雄厚：苏州捷力主要客户包括LG化学（全球第一动力电池供应商）和ATL（全国最大锂电池生产商），产品广泛应用于北汽、宇通大巴、比亚迪、中通汽车等。
• 市场影响力：LG化学在动力电池和储能领域占据全球领先地位，是胜利精密重要的合作伙伴。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新能源汽车行业增长不及预期

未来展望

胜利精密通过并购和产能扩张，有望成为湿法隔膜龙头企业，并在智能制造领域持续发力。公司高管及核心技术人员参与定增，显示出对未来发展的强烈信心。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，胜利精密在锂电池隔膜和智能制造领域的布局将为其带来新的增长点。