20160507-兴业证券-胜利精密-002426.SZ-守正出奇_鲲鹏展翅九万里_39页_3mb

胜利精密（002426）研究报告总结

核心内容

胜利精密是一家专注于消费电子和新能源材料领域的制造企业，于2016年5月获得“买入”评级。公司通过外延并购和定增，加速布局智能制造和新能源材料，打造完整的智能制造生态圈。

主要观点

1. 智能制造生态圈构建
   胜利精密通过收购富强科技、德乐科技和智诚光学，形成了以自动化设备、渠道服务和模组产品为核心的智能制造平台。富强科技提供自动化检测设备和MES系统，德乐科技打通了B2C渠道，智诚光学则补足了移动端模组能力，共同推动公司向智能制造转型。

2. 新能源材料布局
   公司收购苏州捷力，切入锂电池湿法隔膜制造领域，该产品是锂电池的关键组件，具有高技术壁垒和高毛利率。捷力在高端湿法隔膜领域占据领先地位，预计在2016年底产能将达2.2亿平米，并有望切入特斯拉供应链。

3. 业绩预测与估值
   2016-2018年公司净利润预计分别为11.03亿、16.26亿和22.50亿，摊薄后EPS分别为0.76、1.12和1.54，对应PE分别为29.8倍、20.2倍和14.6倍。公司上调至“买入”评级。

关键信息

财务数据

收购与定增

• 收购情况：2015年完成对富强科技、德乐科技和智诚光学的收购，分别作价7.64亿、5.95亿和2.23亿。
• 定增计划：2016年3月通过48亿定增预案，主要用于智能制造平台建设、渠道服务、大部件整合扩产和补充流动资金。

子公司业绩承诺

智能制造执行系统（MES）

• 功能：包括订单管理、作业计划、车间监控、设备管理等。
• 应用：富强科技开发的MES系统已应用于多个领域，包括消费电子、新能源汽车和高端医疗设备，提升了生产效率和产品质量。

湿法隔膜技术

• 性能优势：湿法涂覆隔膜在厚度、热稳定性、导电性等方面优于干法隔膜，是未来锂电池发展的主要方向。
• 产能与客户：苏州捷力在2016年底产能将达2.2亿平米，服务全球顶级电池厂商LG、ATL、比亚迪，并有望进入松下和特斯拉供应链。

风险提示

• 下游需求放缓
• 新能源补贴政策不及预期
• 新能源汽车出货不及预期

股价表现催化剂

• 苹果新产品发布
• 切入特斯拉产业链
• 新能源补贴政策落地
• 新客户导入

行业趋势

• 工业4.0：自动化设备渗透率提高是长期趋势，中国未来将大幅增加工业机器人装机量。
• 新能源汽车：中国新能源汽车销量持续增长，政策支持和市场需求推动行业快速发展。
• 锂电池隔膜：湿法隔膜将全面替代干法隔膜，高端市场供不应求，技术壁垒高，国产化率低。

未来展望

胜利精密通过智能制造和新能源材料的双轮驱动，将有望在未来三年内成长为全球领先的湿法隔膜生产商，并在消费电子领域持续深耕，实现业绩的快速增长。