20151029-国金证券-胜利精密-002426.SZ-内涵增长+并购外延_业务布局多元化发展_29页_2mb

胜利精密公司研究报告总结

核心内容概览

胜利精密是一家专注于精密结构件制造的公司，其业务涵盖金属结构件、塑胶结构件、TV Base底座、触控模组及其他零配件。公司通过内涵增长和并购外延，实现了多元化业务布局，成为TV、NB及移动智能终端领域的关键供应商。

主要观点

• 公司发展策略：公司采用“内涵增长+并购外延”模式，通过并购智诚光学、富强科技及德乐科技，拓展至移动终端、智能制造及新能源材料领域，实现从传统制造业向“高端消费+高端制造”的转型。
• 传统业务表现：TV业务平稳发展，NB业务在联想、戴尔、惠普等大客户支持下业绩突出，2015年成为公司主要收入来源。
• 移动终端布局：公司拟在手机终端复制TV和NB的大结构战略，打造“玻璃盖板+触控模组+减反射膜+金属机壳”大部件产品，提升附加值。
• 技术与成本优势：自主研发的可阳极氧化铝压铸工艺显著提高CNC效率，成本降低30%，提升产品竞争力。
• 工业4.0布局：通过收购富强科技，公司切入自动化生产系统的制造及服务领域，为智能制造提供解决方案。
• 新能源布局：拟收购苏州捷力，涉足锂电池隔膜业务，布局动力电池和储能市场，把握新能源行业爆发契机。

关键信息

财务数据

• 市场价格：17.22元
• 目标价格：21.20-24.20元
• 已上市流通A股：590.57百万股
• 总市值：20,089.67百万元
• 年内股价最高最低：26.02/9.55元
• 沪深300指数：3524.92
• 深证成指：11494.35

财务表现

• 2014年：营收32.56亿元，同比增长53.47%；净利润1.48亿元，同比增长15.63%
• 2015年：3Q2015营收18.7亿元，同比增长108.01%；归属于上市公司股东的净利润0.965亿元，同比增长134.53%
• 盈利预测：预计2015年~2017年净利润分别为2.53亿元、3.62亿元、5.09亿元，对应的EPS分别为0.22元、0.31元、0.44元

并购情况

• 智诚光学：视窗防护玻璃供应商，与公司减反射膜技术结合，拓展移动终端市场
• 富强科技：自动化生产设备与服务提供商，助力公司进行智能化改造
• 德乐科技：移动通信渠道服务商，打通上下游关系，增强市场反馈与议价能力
• 福清福捷：塑胶结构件制造商，强化传统业务
• 苏州捷力：锂电池隔膜生产商，布局新能源材料行业

投资逻辑

• TV业务：与SONY合作推出4.9mm超薄TV，拓展更多客户，2016年有望与乐视、LG、友达合作
• NB业务：以联想高端YOGA系列NB的镁铝金属合金HingeUp为突破口，2015年获得钻石奖，2016年业绩将进一步释放
• 移动终端：通过“大部件”战略，打造“玻璃盖板+触控模组+减反射膜+金属机壳”产品线，提升附加值
• 工业4.0：通过收购富强科技，实现智能制造闭环，提升自动化生产能力
• 新能源材料：通过收购苏州捷力，涉足锂电池隔膜业务，布局动力电池和储能市场

估值与投资建议

• 估值：公司2016年目标市盈率48.2倍，对应目标价21.2元，首次覆盖给予“买入”评级
• 成长空间：公司未来成长空间极大，业绩可期，主要得益于并购和新业务拓展

风险提示

• TV和NB订单不达预期
• 新业务开拓不利

业务布局与发展趋势

• TV业务：稳定增长，与SONY合作推出新产品，提升市场竞争力
• NB业务：向中高端产品转型，提升利润率
• 移动终端：通过“大部件”战略，拓展市场，提高盈利能力
• 工业4.0：布局自动化生产系统，提升制造效率
• 新能源材料：进入锂电池隔膜市场，受益于新能源汽车和储能行业增长

总结

胜利精密通过多元化业务布局、技术升级和并购扩张，提升了其在多个领域的竞争力。公司预计未来三年净利润将快速增长，目标市盈率有较大上涨空间，值得投资者关注。