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宏观周报20220209 总结

核心内容概述

2022年2月9日的宏观周报分析了春节后中国经济稳增长政策的发力方向，重点聚焦于基建、房地产及疫情防控三方面。报告指出，政策发力将沿着“基建托底-地产松绑-防疫政策调整”的路径展开，并预计在2022年两会后逐步明朗。此外，报告还对政策效果、市场预期及潜在风险进行了评估。

主要观点

1. 稳增长政策路径

• 春节后稳增长政策将逐步加码，重点在基建、房地产和防疫政策三方面。
• 基建：政策预期明确，资金支持充足，项目开工时间提前，预计一季度基建投资增速将超过10%。
• 房地产：政策放松处于试探阶段，但随着销售持续下滑，放松力度将加大，全国层面的实质性松绑预期增强。
• 疫情防控：尽管全面放松“动态清零”政策短期内不现实，但两会后可能出现局部调整，增强地方防疫灵活性。

关键信息

2. 基建板块分析

• 政策支持：中央及地方两会均强调加大投资，2022年固定资产投资目标更加积极。
• 资金条件：2021年实际赤字比预算少8670亿元，新增专项债超4800亿元，为基建提供资金支持。
• 项目开工：2022年第一季度地方项目集中开工时间普遍提前，部分发达地区如上海、浙江投资规模较大。
• 预期走势：基建投资增速预计呈“前高后低”趋势，第二季度可能达到15%以上增速，随后逐步回落。
• 板块表现：基建板块多用于交易稳增长预期，经济企稳后其超额收益可能下降，而新基建板块则具备更好的成长性，有望在经济复苏时表现更优。

3. 房地产板块分析

• 政策调整：自2021年11月以来，多个地方已出台放松预售资金监管、公积金贷款及首付比例的政策。
• 市场表现：自2021年底以来，房地产板块持续跑赢大盘，但市场预期尚未完全计入进一步宽松政策。
• 政策预期：预计一季度房地产宽松政策将进一步发酵，房地产板块的超额收益有望延续至二季度。
• 关键数据：2022年1月上市房企销售额同比增速为-44%，显示市场仍面临较大压力。

4. 疫情防控政策调整

• “动态清零”试点调整：国家卫健委“五个不得”赋予地方更大灵活性，降低疫情对人员流动的影响。
• 经验积累：随着疫情防控经验的积累，两会后可能在部分区域进行政策调整，以更灵活的方式应对疫情。
• 稳增长作用：防疫政策调整可能成为稳增长的辅助手段，与基建和地产形成合力。

风险提示

• 疫情扩散超预期，可能影响经济复苏进程。
• 政策对冲经济下行的效果可能不及预期，需持续观察政策落地情况。

附录与数据来源

• 图1：部分地方政府固定资产投资目标对比（2021 vs 2022）。
• 图2：2021年实际赤字规模比预算少8670亿元。
• 图3：2022年1月新增专项债较去年大幅增加。
• 图4：建筑业PMI新订单景气度优于2021年。
• 图5：预计2022年基建增速前高后低。
• 图6：基建工程相关股票主要交易稳增长预期。
• 图7：疫情后新基建与传统基建呈现明显负相关。
• 图8：房地产板块自2021年底以来相对大盘表现较好。
• 表1：2022年部分地方项目开工时间与规模。
• 表2：2021年11月以来部分地方房地产政策调整情况。

总结

本报告指出，2022年稳增长政策将聚焦于基建、房地产和疫情防控，其中基建已提前发力，但其效果需时间观察；房地产政策逐步松绑，市场表现良好但仍有上升空间；防疫政策可能在两会后出现局部调整。总体来看，政策对冲经济下行压力仍需持续跟踪，新基建板块在经济企稳后具备更强的上涨潜力。