20230429-华鑫证券-水井坊-600779.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_期待改善加速_5页_266kb

水井坊（600779SH）业绩与展望分析

核心业绩数据

2022年公司营收4673亿元（同比增长1%），归母净利润1216亿元（同比增长1%）。2023年第一季度营收853亿元（同比下降40%），归母净利润159亿元（同比下降56%），整体符合市场预期。2022年毛利率为84.5%，2023Q1降至83.17%，净利率因费用增加而下降，主要由于销售费用率从27.4%升至32.0%，管理费用率从7.6%升至10.2%。

战略调整与渠道变化

公司推出新井台产品巩固次高端市场，并引入帝黄瓶天号陈对标中档价格带。2023Q1高档与中档产品营收占比分别为95%和5%，新渠道营收占比提升至11%，相较2022年增长；海外营收同比下降明显。

盈利预测与评级

维持买入评级，预计2023-2025年EPS分别为2.92元、3.41元和3.92元，对应PE从22倍逐步降至17倍，公司目标是打造浓香白酒头部品牌之一，把握中长期机会。

风险提示

包括宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、产品销售不及预期等。