> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水井坊（00779.SH）公司事件点评总结 ## 核心内容 水井坊（00779.SH）于2026年8月28日发布2026年半年报，显示公司上半年业绩承压，但分析师维持“买入”投资评级。公司正通过主动去库存、优化渠道结构和产品矩阵，逐步调整经营策略，以应对当前的市场挑战。 ## 主要观点 - **业绩短期承压**：2026H1总营收10.82亿元，同比下降28%；归母净利润-0.06亿元，同比下降106%；扣非净利润-0.05亿元，同比下降110%。Q2业绩进一步恶化，总营收同比减少51%，归母净利润同比减少109%。 - **盈利能力下滑**：毛利率同比下降3pct至76.1%，Q2下降9.7pct至64.8%。费用率显著上升，销售费用率由35.5%升至70.5%，管理费用率由19.8%升至47.1%。净利率由13.4%降至-0.6%，Q2更降至-66.7%。 - **现金流改善**：尽管营收下滑，但公司通过优化采购和采用供应链金融手段，经营活动现金流净额由2025年A的-624百万元改善至2026年E的580百万元。 - **去库存策略**：公司主动优化库存，上半年营收减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。通过双品牌协同、稳定价格体系、动态管理库存及维护经销商合作生态，逐步推进渠道调整。 - **产品与渠道结构变化**：高档酒营收同比减少23%，中档酒减少44%；新渠道收入大幅下滑61%，批发代理收入小幅下降6%。区域表现方面，国内营收下降25%，国外下降16%。 - **未来盈利预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.66元、0.83元，对应PE分别为51倍、41倍、33倍，分析师认为公司具备中长期投资价值。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026H1总营收**：10.82亿元（同比-28%） - **2026H1归母净利润**：-0.06亿元（同比-106%） - **2026H1扣非净利润**：-0.05亿元（同比-110%） - **2026Q2总营收**：2.66亿元（同比-51%） - **2026Q2归母净利润**：-1.77亿元（同比-109%） - **2026Q2扣非净利润**：-1.74亿元（同比-23%） ### 财务预测 | 年度 | 营收（百万元） | 营收增长率 | 归母净利润（百万元） | 归母净利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|----------------|------------|-----------------------|------------------|----------|---------| | 2026E | 2,512 | -17.3% | 258 | -36.3% | 0.53 | 50.7 | | 2027E | 2,722 | 8.4% | 322 | 24.7% | 0.66 | 40.7 | | 2028E | 3,096 | 13.7% | 402 | 24.8% | 0.83 | 32.6 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|------|------|------| | 毛利率 | 79.8% | 75.8% | 76.4% | 77.4% | | 净利率 | 13.4% | 10.3% | 11.8% | 13.0% | | ROE | 7.9% | 5.0% | 6.2% | 7.6% | | 资产负债率 | 39.4% | 40.3% | 40.9% | 41.5% | | 总资产周转率 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | | 存货周转率 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | ### 渠道与产品调整 - **双品牌协同**：深化“水井坊”与“第一坊”双品牌策略，覆盖多层级消费场景。 - **渠道调整**：新渠道收入同比减少61%，批发代理收入减少6%。 - **区域表现**：国内营收同比减少25%，国外营收减少16%。 - **经销商变化**：截至2026H1末，公司共有62个经销商，净减少39个。 ### 风险提示 - **宏观经济下行**：可能影响整体消费能力。 - **区域市场竞争加剧**：可能对公司市场份额造成压力。 - **食品安全风险**：需持续关注产品质量与安全。 - **新品推广不及预期**：可能影响未来业绩增长。 ## 总结 水井坊当前面临短期业绩下滑压力，但公司通过主动去库存、优化渠道结构、稳定价格体系等策略，正逐步调整经营方向，以增强品牌协同性和市场竞争力。分析师认为公司具备中长期投资价值，维持“买入”评级。未来三年，公司预计实现营收和净利润的稳步回升，PE逐步下降，显示估值趋于合理。同时，需关注宏观经济、市场竞争及新品推广等风险因素。