20220322-西部证券-福莱特-601865.SH-2021年年报点评_22年光伏玻璃出货有望大幅增长_盈利能力优异_8页_385kb

福莱特2021年年报点评总结

核心内容

福莱特（601865.SH）在2021年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，全年营收达87.13亿元，同比增长39.18%；归母净利润达21.20亿元，同比增长30.15%。尽管四季度归母净利润环比下降11.57%，但整体业绩符合预期。

主要观点

1. 光伏玻璃业务表现优异

• 2021年公司光伏玻璃出货量达到2.65亿平方米，同比增长43.17%，其中薄玻璃占比在四季度提升至50%左右。
• 尽管四季度纯碱价格回落，但燃料价格上涨导致成本维持高位，对盈利能力形成一定压力。
• 由于产品结构优化、成本控制能力突出以及大窑炉产能持续释放，公司毛利率和净利率仍保持较高水平，分别为35.50%和24.33%。

2. 2022年出货量有望大幅增长

• 预计2022年全球光伏新增装机量将达到220GW，若薄玻璃占比为50%，对应光伏玻璃日需求量约为4.53万吨，较2021年增长近40%。
• 公司作为光伏玻璃龙头企业，预计2022年光玻出货将显著提升，受益于下游需求增长。

3. 产能持续扩张，市场地位稳固

• 截至2021年底，公司光伏玻璃总产能为12200吨/天，预计2022年将新增7座1200吨/天窑炉，产能提升至20600吨/天。
• 安徽三期、四期项目正在建设中，江苏南通四座窑炉正在审批中，产能扩张持续推进。
• 公司已与多家光伏组件头部企业签订长期供货协议，包括晶科能源、东方日升、隆基股份、晶澳科技等，保障未来业绩增长的确定性。

4. 盈利能力与财务表现

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为29.10亿元、39.86亿元、52.18亿元，同比分别增长37.3%、37.0%、30.9%。
• EPS预计分别为1.36元、1.86元、2.43元，公司维持“增持”评级。
• 公司市盈率和市净率预计分别为37.1倍、6.6倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年营收同比增长39.18%，归母净利润同比增长30.15%。
• 2022年营收预计增长70.1%，归母净利润预计增长37.3%。

成本与费用

• 2021年毛利率同比下降11.04个百分点，净利率下降1.69个百分点，主要受原材料和燃料价格上涨影响。
• 销售费用率同比下降3.84个百分点，管理费用率微降0.20个百分点，财务费用率下降1.66个百分点，主要受益于汇率波动改善。

资产与负债情况

• 2021年资产负债率为41.19%，与2020年基本持平。
• 流动比率和速动比率分别为1.44和1.07，因存货增加有所下降，但整体偿债能力有所提升。

现金流状况

• 2021年经营活动净现金流净流入5.79亿元，同比下降65.92%，主要因采购支付现金增加。
• 2022年预计经营活动净现金流净流入1.689亿元，但投资活动现金流净流出4.882亿元，显示公司持续扩张的资本投入。

风险提示

• 下游光伏市场需求不及预期
• 原材料价格（如纯碱、燃料）上涨超预期

未来展望

公司凭借持续的产能扩张、产品结构优化以及稳定的客户关系，有望在未来三年内实现业绩的稳步增长。随着光伏行业快速发展，公司作为龙头企业，具备较强的市场竞争力和盈利能力。