20210809-光大证券-福莱特-601865.SH-2021年半年报点评_业绩维持高增速_产能扩张_产品优化保障公司核心竞争力_3页_717kb

报告摘要

福莱特（601865.SH）2021年半年报总结

核心内容概述

福莱特在2021年半年度报告中展现了强劲的业绩增长，同时通过产能扩张和产品优化进一步巩固其行业领先地位。公司2021年半年度实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%；归母净利润达到12.61亿元，同比增长173.66%，超出业绩预告的顶部区间。公司各业务板块均实现收入和毛利率的显著提升，其中光伏玻璃板块表现尤为突出。

主要观点

业绩增长显著：2021年半年度公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到40.28亿元和12.61亿元，同比增长分别为61.37%和173.66%。
各板块增长亮眼：
- 光伏玻璃板块：营业收入同比增长56.25%至33.25亿元，毛利率提升10.24个百分点至50.29%。
- 工程玻璃板块：营业收入同比增长65.22%至3.04亿元，毛利率提升13.20个百分点至32.33%。
- 家居玻璃板块：营业收入同比增长42.40%至1.78亿元，毛利率提升12.88个百分点至35.31%。
- 浮法玻璃板块：营业收入同比增长3500%至1.80亿元，毛利率提升34.27个百分点至41.65%。
产能扩张计划：公司拟通过可转债募资19.5亿元在嘉兴新建2条日熔量1200吨的光伏玻璃生产线，同时拟募资6.6亿元用于分布式光伏电站建设和2.0亿元用于原嘉兴项目技改，预计2021-2023年光伏玻璃设计产能将分别达到1.22/1.82/2.54万吨/日。
盈利预测与估值：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为24.83/29.02/32.62亿元，对应EPS分别为1.16/1.35/1.52元，PE分别为47/40/36倍。公司具备成本和技术优势，有望在光伏玻璃价格下行时仍保持盈利能力。
财务健康状况良好：公司资产负债率稳定在41%左右，流动比率和速动比率持续提升，显示良好的偿债能力。

关键信息

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	31.6%	46.5%	43.0%	38.9%	34.9%
归母净利润率	14.9%	26.0%	26.5%	23.3%	20.6%
ROE(摊薄)	15.9%	22.5%	26.4%	23.6%	20.9%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,807	6,260	9,385	12,446	15,828
净利润（百万元）	717	1,629	2,483	2,902	3,262
EPS（元）	0.37	0.79	1.16	1.35	1.52
PE	147	68	47	40	36
PB	23.3	15.3	12.3	9.4	7.4

营收与净利润增长

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	56.89%	30.24%	49.91%	32.63%	27.17%
净利润增长率	76.09%	127.09%	52.45%	16.86%	12.41%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	147	68	47	40	36
PB	23.3	15.3	12.3	9.4	7.4
EV/EBITDA	22.7	11.3	8.9	7.2	6.1

风险提示

光伏装机量不及预期
玻璃生产过程的环境污染风险
贸易争端风险
原材料和燃料动力价格波动风险

结论

福莱特在2021年半年度实现了业绩的大幅增长，其在光伏玻璃、工程玻璃、家居玻璃和浮法玻璃板块均表现出强劲的盈利能力。公司通过产能扩张和产品优化，持续增强其市场竞争力，并在成本控制和技术创新方面保持优势。分析师维持“买入”评级，认为公司在碳中和背景下将受益于光伏行业的发展，同时具备良好的财务状况和估值潜力。然而，也需关注潜在的风险因素，如光伏装机量、环保政策、贸易争端和原材料价格波动等。

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