20220325-华鑫证券-福莱特-601865.SH-2021年报点评_成本上涨带来四季度业绩承压_公司产能加速扩张_5页

福莱特2021年报点评总结

核心内容概述

福莱特（601865）在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，全年营收达87.13亿元，同比增长39.18%；归母净利润为21.20亿元，同比增长30.15%。尽管四季度业绩因成本上涨和开工率下降而有所承压，但公司整体表现稳健，且在产能扩张和产业链布局方面展现出强劲的发展势头。

主要观点

1. 销量与产能持续增长

• 销量：2021年公司销售光伏玻璃2.65亿平方米，同比增长43.2%。
• 价格：光伏玻璃含税均价为30.4元，同比下降4.8%。
• 收入：光伏玻璃销售收入为71.22亿元，同比增长36.3%。
• 产能：截至2021年底，公司总产能为12,200吨/天，折合年产能5.57亿平方米。
• 未来扩张：2022年将释放7座1200吨/天的产能，预计年底总产能将达20,600吨/天，折合年产能9.4亿平方米。2022年3月公司又宣布将在南通建设6座日熔化量1200吨的光伏玻璃生产线，预计2023-2024年点火投产。

2. 四季度业绩承压

• 营收：2021Q4营收23.76亿元，环比增长2.89%。
• 净利润：归母净利润4.03亿元，环比下降11.57%。
• 毛利率：四季度毛利率为17.91%，较去年同期有所下降。
• 原因：成本上涨（运费、原材料及燃料）和开工率下降是主要影响因素。

3. 成本控制与产业链布局

• 石英砂自给率提升：公司已收购三力矿业、大华矿业，获得四千多万吨石英岩矿资源，大幅降低对外购石英砂的依赖，保障了原材料供应的稳定性和品质。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年预计营收分别为154.62亿元、225.65亿元、269.66亿元。
• EPS预测：对应每股收益分别为1.42元、2.13元、2.59元。
• PE估值：当前股价47.49元，对应2022年PE为33.6倍，2023年PE为22.3倍，2024年PE为18.3倍。
• 成长性：公司未来三年的营收增长率分别为77.5%、45.9%、19.5%，净利润增长率分别为43.3%、50.3%、21.9%。

关键信息

财务数据概览

成本与盈利分析

• 毛利率：2021年综合毛利率为35.5%，较去年同期下降6.99个百分点；光伏玻璃毛利率为35.7%，同比下降9.22个百分点。
• 费用控制：四项费用占营收比例稳定在8.8%，净利率从24.3%降至19.7%，但相较二三线企业仍有显著优势。

资产负债表变化

• 流动资产：从2021年的8,898百万元增长至2024年的28,584百万元。
• 非流动资产：从11,185百万元下降至9,665百万元。
• 负债合计：从2021年的8,273百万元增长至2024年的15,839百万元。
• 所有者权益：从2021年的11,810百万元增长至2024年的22,410百万元。

现金流量预测

风险提示

• 光伏装机需求不达预期
• 公司扩产进度不及预期
• 原材料纯碱短缺
• 光伏玻璃价格下跌

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司作为光伏玻璃行业的龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力，产能扩张和产业链布局将有助于提升盈利能力和市场份额。

分析师信息

• 傅鸿浩：华鑫证券电力设备新能源组所长助理，碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，具有央企战略与6年新能源研究经验。
• 张涵：华鑫证券电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源光伏行业。

免责条款

• 本报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业顾问。
• 华鑫证券保留对报告内容进行调整的权利，不承担因使用报告而产生的法律责任。