20210430-西部证券-福莱特-601865.SH-2021年一季报点评_盈利能力维持较高水平_大尺寸产能持续扩张_3页_261kb
报告摘要
福莱特 (601865.SH) 2021年一季报总结
核心内容
福莱特在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出强劲的盈利能力。公司持续扩大大尺寸光伏玻璃产能，进一步巩固其行业龙头地位，并通过签订销售长单保障未来业绩的稳定性。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年一季度，公司实现营业收入20.57亿元，同比增长70.95%；归属于上市公司股东的净利润为8.38亿元，同比增长289.38%；基本每股收益为0.40元，同比增长263.64%。整体业绩符合市场预期。
- 盈利能力提升：一季度毛利率达到58.24%，同比提升18.36个百分点，主要受益于光伏玻璃均价维持在较高水平。双玻产品占比约为30%，预计全年占比将继续增长。
- 大尺寸产能扩张：公司通过新增越南和安徽凤阳两条生产线，日熔化量从2020年的6400吨提升至8600吨。预计到2022年和2023年，公司光伏玻璃产能将达到18200吨/日和22669吨/日，持续扩张。
- 市场竞争力增强：公司新增产能均能生产大尺寸玻璃，而行业老线难以生产大尺寸产品，因此大尺寸玻璃供应仍偏紧，公司具备较强竞争优势。
- 销售长单保障业绩：公司与多家光伏组件一线企业签订销售长单，确保光伏玻璃出货的稳定增长，同时大尺寸玻璃的溢价能力进一步增强公司盈利空间。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|
| 2021E | 100.99 | 24.98 | 1.16 |
| 2022E | 153.73 | 31.70 | 1.48 |
| 2023E | 187.88 | 35.98 | 1.68 |
财务指标趋势
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.6% | 46.5% | 42.2% | 36.7% | 34.5% |
| ROE | 17.5% | 27.7% | 26.8% | 24.4% | 19.8% |
| 营业利润率 | 17.6% | 29.8% | 28.7% | 23.9% | 22.2% |
| 营业收入增长率 | 56.9% | 30.2% | 61.3% | 52.2% | 22.2% |
| 归母净利润增长率 | 76.1% | 127.1% | 53.4% | 26.9% | 13.5% |
| 资产负债率 | 52.0% | 41.0% | 36.3% | 35.7% | 30.6% |
| 流动比率 | 1.00 | 1.78 | 1.78 | 1.78 | 2.32 |
| 速动比率 | 0.89 | 1.53 | 1.59 | 1.55 | 2.01 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 84.8 | 37.4 | 24.4 | 19.2 | 16.9 |
| P/B | 3.1 | 2.0 | 5.3 | 4.2 | 3.3 |
| P/S | 12.7 | 9.7 | 6.0 | 4.0 | 3.2 |
投资建议
- 公司评级：增持
- 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%到20%之间。
风险提示
- 光伏装机量不及预期
- 政策支持力度不足
总结
福莱特凭借其在光伏玻璃领域的领先地位和持续的产能扩张，2021年一季度实现了营收与利润的双增长，盈利能力保持高位。随着大尺寸玻璃产能的提升，公司进一步巩固了市场地位，同时通过签订长单确保了业绩的稳定性。未来三年，公司预计仍将保持稳健增长，估值指标逐步下降，反映出市场对其未来业绩的合理预期。
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