2022年通胀分析与预测：CPI能回升到哪？PPI何时转负？_13页_1mb

CPI 能回升到哪？PPI 何时转负？总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年中国CPI（消费者价格指数）和PPI（生产者价格指数）的走势预测，以及其主要驱动因素的分析。整体来看，CPI预计有所上行，但压力不大；PPI则预计逐步回落，年底可能转负。

CPI走势预测：有所上行，压力不大

2022年CPI整体呈现“先上后下”的趋势，全年中枢预计为2.3%，高点出现在8月份（2.7%）。

主要驱动因素

• 猪肉价格：预计2021年Q4至春节期间短暂回升，随后受季节性需求下降影响逐步回落，2022年Q2阶段性见底，之后逐步开启新一轮上涨周期。猪周期平均持续时间约为47个月，本轮已运行40个月，预计2022年5-6月见底。
• 鲜菜价格：存在明显的季节性波动，12月至次年2月为高点，3-6月回落，7-8月受洪涝灾害影响略有回升，10-11月因秋菜上市价格小幅回落。2022年受极端天气和农资成本上升影响，鲜菜价格高于往年，但后续供应恢复后将趋于平稳。
• 油价：2021年Q4维持高位，2022年随着供给逐步恢复，供需缺口收窄，价格中枢有望下移。预计全年油价降至72美元/桶。
• 服务业价格：受散点疫情影响，服务消费恢复受阻，但随着疫苗普及和北京冬奥会的举办，服务业价格有望逐步回升，对CPI形成支撑。

PPI走势预测：逐步回落，年底转负

2022年PPI预计将逐步回落，受高基数影响，年底可能转负，全年中枢预计为4.6%。

主要驱动因素

• 煤炭、钢铁：受政策引导和增产保供影响，价格近期下行明显，但整体供需仍处于紧平衡状态，继续下行空间有限，价格中枢有望保持较高水平。
• 有色金属：受国际货币政策转向及需求不及预期影响，价格有所下滑。展望2022年，供需错配局面有望部分缓解，价格大概率维持震荡态势。
• 化学原料制造品：受原油价格影响较大，随着原油供需紧张局面缓解，该类商品价格亦将有所走弱。

关键信息总结

CPI关键点

• 全年中枢：2.3%
• 高点：8月2.7%
• 驱动因素：猪肉、鲜菜、油价、服务业价格
• 猪肉价格：2022年Q2见底，之后逐步回升
• 鲜菜价格：受季节和灾害影响波动明显，Q4有望回落
• 油价：全年中枢下移，预计降至72美元/桶
• 服务业价格：疫情对恢复造成一定压力，但冬奥会将带来支撑

PPI关键点

• 全年中枢：4.6%
• 预计年底转负
• 驱动因素：石油、煤炭、钢铁、有色金属、化学原料制造品
• 煤炭、钢铁：供需紧平衡，价格中枢维持高位
• 有色金属：震荡走势为主
• 化学原料制造品：受原油影响，价格走弱

风险提示

• 宏观经济出现超预期变化
• 产业政策出现重大调整

分析师信息

• 分析师：孙付（华西证券宏观首席分析师）
• 邮箱：sunfu@hx168.com.cn
• SAC NO：S1120520050004
• 联系电话：021-50380388

数据来源

• 图表及数据来源：WIND、华西证券研究所
• 报告发布机构：华西证券研究所
• 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层
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