20230310-中国银河-2023年2月通胀点评_物价仍在正常区间_对通缩的担忧不易过早_6页_725kb

宏观点评报告总结：2023年2月通胀与PPI分析

核心内容

2023年2月CPI同比增速为1.0%，环比下行，显示出春节后价格普遍回落的特征。食品和非食品价格均出现下跌，其中猪肉价格连续两个月大幅下跌，蔬菜、水果、水产品价格也有所下降。非食品价格方面，家庭服务和旅游价格受春节影响回落，但燃料价格因原油价格上涨而小幅上升，房租价格略有回升。整体来看，物价仍处于正常区间，对通缩的担忧不宜过早。

主要观点

1. CPI走势分析

• 春节后价格回落：食品和非食品价格均出现下降，符合节日后价格调整的规律。
• 猪肉价格触底反弹：2月末猪肉价格出现反弹，确认了价格底部区域，但需求恢复缓慢，预计上半年将低位震荡。
• 蔬菜价格受天气影响：2月蔬菜价格跌幅弱于历史水平，预计3月将继续回落，直至6月。
• 3月CPI预测：翘尾水平为1.0%，食品价格预计小幅下行，非食品价格相对平稳，3月CPI同比预计在0.9%-1.1%之间。

2. 通胀预期

• 2023年通胀或低位运行：受基数效应、需求恢复缓慢、供给过剩以及货币政策保守影响，预计全年CPI在1.5%-2.0%之间。
• 服务业恢复关键：若服务业顺利恢复，通胀将与2022年基本持平；若恢复不及预期，通胀可能低于2022年。

3. PPI走势分析

• 2月PPI同比-1.4%，环比平稳：生产资料价格环比回升，生活资料价格环比下行，显示终端需求疲弱。
• 原材料与中游价格回升：铁矿石、原油价格上行，带动钢铁等中游产品价格回升。
• 下游价格回落：计算机通讯、食品制造、汽车等下游行业价格回落，反映需求不足。
• 3月PPI预测：预计环比小幅回升，同比在-2.4%左右，全年PPI预计在-1.0%左右。

4. PPI未来走势预测

• 下半年或有回升迹象：随着下游开工好转和国内需求恢复，PPI有望逐步回升，但这种影响更可能在下半年显现。

关键信息

• 猪肉价格：2月下跌11.4%，连续两个月大幅走低，但2月末出现反弹，确认底部区域。
• 蔬菜价格：受天气影响，跌幅低于历史水平，预计3月继续回落。
• 油价影响：发改委推动油价回升，带动交通工具用燃料价格上行。
• 房租价格：2月上涨0.3%，结束连续5个月下跌。
• CPI预测：2023年全年CPI预计在1.5%-2.0%之间，3月预计在0.9%-1.1%。
• PPI预测：2023年全年PPI预计在-1.0%左右，3月预计在-2.4%。

结论

尽管2月CPI和PPI均处于低位，但其环比变动仍处于正常范围内，物价的弱势中仍有亮点。猪肉价格已触底反弹，蔬菜价格受天气影响回落，非食品价格因燃料价格回升而有所改善。预计2023年通胀将保持温和，PPI则可能在下半年逐步回升。对通缩的担忧不宜过早，需继续观察经济恢复情况。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

评级标准

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