20250910-东方金诚-2025年8月物价数据点评_食品价格偏弱带动8月CPI同比由平转负_PPI同比降幅进入收窄过程_4页_295kb

东方金诚宏观研究：2025年8月物价数据点评

一、核心观点

• CPI变化：2025年8月CPI同比由平转负至-0.4%，主要因上年同期食品价格高基数，叠加当月食品价格同比下降扩大，尤其是蔬菜、猪肉价格降幅显著。
• PPI变化：8月PPI同比降幅收窄至-2.9%，环比止跌，主要受益于“反内卷”政策提振及部分行业供需改善，但国际大宗商品价格波动削弱了环比回升趋势。
• 政策影响：促消费和反内卷政策缓解部分商品价格压力，带动核心CPI温和回升；当前物价稳中偏弱，为后续政策稳增长释放空间。
• 未来展望：预计9月CPI同比转正，四季度CPI同比小幅上升；PPI降幅四季度收窄至-2.0%以内，但全面转正难度较大。

二、CPI详细分析

• 食品价格拖累：蔬菜、猪肉、水果等价格同比降幅扩大，尤其是蔬菜（同比-15.2%）和猪肉（同比-16.1%），对CPI下拉贡献显著。
• 商品价格支撑：汽车、家电促消费政策推动交通工具价格同比下降收窄，家用器具价格同比升至4.6%，核心CPI稳在0.9%。
• 服务价格温和增长：服务价格同比增速小幅提升，暑期消费对文娱、旅游行业形成支撑。

三、PPI详细分析

• 环比止跌：受益于“反内卷”政策，部分黑色系及新兴材料价格上涨，带动能源与原材料行业环比改善。
• 同比降幅收窄：国际油价下行及国内有色金属价格波动拖累环比，但生产资料价格同比跌幅收窄（如煤炭、钢铁）。
• 生活资料偏弱：终端消费品需求不足，耐用消费品价格同比下降扩大，衣着价格同比转跌。

四、未来展望

• CPI：9月CPI环比或转正，四季度因基数下降及政策发力，同比有望升至1.0%。
• PPI：9月同比降幅预计收窄至-2.3%，四季度降幅可控，但全面转正受限于内需不足及房地产未企稳。

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