20250609-中国银河-5月物价数据解读_核心CPI延续改善_PPI同比降幅走阔_7页_2mb

5月物价数据总结

核心内容概述

2025年5月，中国CPI和PPI数据呈现以下特点：

• CPI环比由涨转降，同比下降，核心CPI由涨转平但同比涨幅扩大。
• PPI环比下降，同比降幅走阔，整体物价水平仍承压。
• 能源价格下行对CPI形成显著拖累，但出行服务价格回升对CPI构成支撑。
• 食品价格季节性下滑，但部分品类价格回升。
• 未来CPI预计呈现“V”型走势，PPI改善空间有限。

主要观点

CPI走势分析

• 5月CPI环比由涨转降至-0.2%（前值0.1%），同比下降0.1%（前值-0.1%），略高于Wind一致预期。
• 非食品项价格下降0.2%，其中能源价格下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，是主要拖累因素。
  • 汽油价格下降3.8%，降幅扩大1.8个百分点。
  • 交通工具用燃料价格下降3.7%。
• 食品价格环比下降0.2%，低于近五年季节性均值-1.1%，其中鲜菜价格下降5.9%，猪肉价格下降0.7%。
• 核心CPI环比由涨转平，同比涨幅扩大至0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
  • 宾馆住宿价格上涨4.6%，创近十年同期新高。
  • 旅游价格上涨0.8%，高于季节性水平。
• 其他项：衣着项因换季上涨0.6%，通信工具价格连续五个月下行，家用电器价格下降1.1%；家庭服务和医疗保健价格微涨0.1%；水电燃料、交通工具使用和维修、通信邮递服务及教育服务价格基本持平；房租价格下降0.1%。

PPI走势分析

• 5月PPI环比下降0.4%（前值-0.4%），同比下降3.3%（前值-2.7%），降幅走阔。
• 能源价格下行对PPI形成显著拖累，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和制品制造业价格下降1.2%，合计影响PPI环比下降0.23个百分点。
• 黑色金属价格因需求淡季和新能源替代影响，煤炭开采和洗选业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格下降1.0%，合计影响PPI环比下降0.18个百分点。
• 有色金属价格因消费需求回暖和政策支持，环比上涨0.8%。

关键信息

CPI影响因素

PPI影响因素

预测与展望

CPI走势预测

• 全年CPI同比增速预计持平，二、三、四季度增速分别为0%、-0.2%、0.4%。
• 食品价格整体稳定，猪价稳中有降，未来补栏疲弱可能导致猪价回落偏慢。
• 农作物供应充足，全球谷物产量创历史新高，有利于稳定粮食价格。

PPI走势预测

• 全年PPI同比预计-2.3%，二、三、四季度增速分别为-3.1%、-2.5%、-1.4%。
• 房地产市场尚未企稳，基建投资不及预期，对PPI形成拖累。
• 微观经济主体动能不足，企业投资和居民消费意愿偏弱。
• 制造业产能利用率持续磨底，价格传导机制不畅，PPI改善空间有限。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策效果不达预期，可能影响物价走势。
• 消费者信心恢复不及预期：若消费内生动能不足，核心CPI修复空间有限。

分析师信息

• 张迪：宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn

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