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农林牧渔行业分析总结（2016.12）

核心内容概览

本报告分析了2016年12月农林牧渔行业的市场表现和未来展望，重点围绕畜禽链、饲料行业、大宗农产品、糖业、水产养殖等板块展开。报告指出，禽链和猪链在2017年仍有较大的盈利空间，同时推荐了多个相关股票，认为这些板块具有投资价值。

主要观点

禽链：周期反转，盈利空间巨大

• 禽链周期仍有反转空间，预计2017年肉鸡产量将减少3-4亿羽，行业平均盈利可能超过5元/羽。
• 鸡价有望上涨至6.5元/斤以上，单羽毛鸡盈利可达10元；商品代鸡苗价格突破7.5元，盈利突破5元。
• 按照景气高点盈利年化和10-15倍PE估值测算，禽链潜在盈利空间可能超过70%-100%。
• 禽链具有更强的攻击性，在行业周期反转背景下，盈利空间显著。

猪链：产能去化与疫病影响推动价格上涨

• 猪价持续上涨，预计三季度生猪供应将出现断档，猪价有望暴涨至22元/公斤以上。
• 环保政策和土地限制导致散养户退出超预期，规模猪场更加经济理性，猪价坚挺。
• 寒潮导致小猪死亡率上升，进一步加剧供给紧张。
• 2016年1月生猪存栏和能繁母猪存栏双双下降，预计2016年上半年能繁母猪存栏将持续处于低位，景气高位有望延续至2017年。

后周期品种：盈利提升空间显著

• 后周期品种如兽药疫苗、饲料等，因养殖收益高企、原料价格下跌等因素，盈利空间有望扩大。
• 养殖收益提升将推动疫苗在商品猪中的渗透率增长，饲料成本下降提升毛利。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：禽链股票（圣农发展、民和股份、益生股份）、猪链股票（牧原股份、温氏股份）、生物股份、海大集团、海利生物、大北农。
• 同步推荐：白糖投资（南宁糖业、中粮屯河）；种植综合服务（新洋丰、象屿股份、史丹利、金正大、隆平高科）。
• 增持推荐：瑞普生物、雏鹰农牧、正邦科技、神农基因、农发种业。

估值与盈利预期

• 饲料行业平均毛利率略有上升，但营业收入同比略有下降。
• 自繁自养头猪盈利达到557.32元/头，猪价上涨至18.97元/公斤。
• 禽链盈利预期良好，鸡价上涨，鸡苗价格持续冲高。

大宗农产品走势

粮食类

• 玉米：国内现货价格下跌，期货价格下跌，但玉米到港价差上涨。
• 大豆：国内现货价格下跌，期货价格下跌，但大豆到港价差下跌。
• 小麦：国内现货价格维持稳定，期货价格略有上涨。

糖类

• 白糖：国内现货与期货价格均上涨，预计糖价在经历3月胶着期后逐步上涨，8月有望突破成本价。
• 糖价预计在6000元/吨高位震荡，国储拍卖可能被触发。

水产养殖

• 海产品：海参、扇贝价格维持稳定，鲍鱼价格大涨23.077%。
• 淡水鱼：鲤鱼、草鱼、鲫鱼价格维持稳定，市场波澜不惊。

重要农业数据监测

投资策略

• 坚持养殖板块为主线，预计上半年可获得50%-100%的收益。
• 关注猪价八月超预期机会，同时关注白糖四月消费高峰。
• 中长期看好种植综合服务，当前领先布局企业值得关注。

饲料行业动态

• 国内豆粕价格维持稳定，饲料价格整体持稳。
• 配合饲料总产量同比上升1.1%，混合饲料产量同比减少3.03%。
• 饲料行业平均毛利率略有上升，但整体营收下降。

重要结论

• 养殖股仍将继续创造超额收益，禽链与猪链均具备投资价值。
• 禽链更具有攻击性，猪链则因产能去化和疫病影响将接力猪价上涨带来的投资机会。
• 白糖作为基本面较好的大宗农产品，长期看好，择机增持。
• 种植综合服务具备广阔前景，领先布局企业值得持续推荐。