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通胀剪刀差下降 ——2022年1月中国通胀数据点评总结

核心内容

2022年1月，中国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨9.1%。两项数据均弱于市场预期，表明整体通胀压力有所缓和。CPI与PPI的剪刀差缩小，有利于缓解中下游行业企业的经营压力，尤其是中小和民营企业。

主要观点

• PPI回落幅度大于CPI：PPI同比涨幅从10.3%回落至9.1%，环比下降0.2%，回落幅度超过市场预期，同时PPI回落速度也快于CPI，导致剪刀差缩窄。
• 剪刀差回落至接近两个标准差水平：虽然PPI和CPI仍处于较高水平，但剪刀差已接近回落至两个标准差，显示通胀压力趋于缓和。
• CPI回落主要由食品价格下降驱动：食品价格同比下跌3.8%，降幅扩大2.6个百分点。其中猪肉价格因节前出栏加快而下跌，而鲜果、水产品和鲜菜价格因节日因素上涨。
• PPI回落主要体现在大宗行业：煤炭、石油、钢铁等行业的价格回落明显，受益于保供稳价政策和海外供应改善，PPI分项同比涨幅回落，部分行业价格涨幅扩大，如电力热力生产和供应业、食品制造业、纺织服装服饰业。
• 未来通胀预期温和：PPI同比将继续回落，预计年底剪刀差将回落至2%左右，整体通胀环境仍温和，对CPI上涨的压力不大。

关键信息

CPI数据

• 同比上涨：0.9%，低于市场预期，前值为1.5%。
• 环比上涨：0.4%。
• 食品价格：同比下跌3.8%，环比由下降0.6%转为上涨1.4%。
• 非食品价格：同比上涨2.4%，环比由下降0.2%转为上涨0.2%。

PPI数据

• 同比上涨：9.1%，前值为10.3%，环比下降0.2%。
• 购进价格：同比上涨12.1%，环比下降0.4%。
• 生产资料价格：同比上涨11.8%，环比下降0.2%。
• 生活资料价格：同比上涨0.8%，环比持平。
• 主要行业价格回落：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其它燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅回落。

未来展望

• PPI同比继续回落：受高基数效应、国内保供稳价政策和海外供应改善等因素影响，PPI同比或持续下行。
• 剪刀差预计回落至2%左右：预计年底PPI-CPI剪刀差将回落至2%附近，低于当前水平，有利于缓解中下游企业成本压力。
• 全球供应链改善：随着疫情适应性增强和放开管制，全球供应链瓶颈效应下降，波罗的海干散货指数和海运指数已显著回落，PPI回落速度可能快于市场预期。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响经济复苏节奏，进而影响通胀走势。
• 地缘政治风险上升：可能对全球供应链和大宗商品价格产生不利影响。

投资建议相关

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  • 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

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