食品饮料行业2022年中报业绩前瞻：Q2业绩短期承压，H2有望环比改善_15页_1mb

食品饮料行业2022年中报业绩前瞻总结

核心内容概述

2022年第二季度，食品饮料行业整体呈现短期承压、长期复苏的态势。随着疫情逐渐好转，消费场景回暖，物流恢复，宏观需求环比改善，行业基本面有望在下半年实现阶段性反弹。各子行业表现不一，白酒、乳制品、调味品等板块在需求端和成本端均出现改善迹象，而啤酒板块则受到疫情对动销的影响，但整体呈现恢复趋势。

主要观点

1. 宏观环境改善

• 5月社零总额同比 -6.7%，环比改善，优于4月的 -11.1%。
• 餐饮收入同比 -21.1%，环比略有回升，但仍低于疫情前水平。
• 5月CPI环比下跌0.2%，主要受鲜菜供应增加和物流恢复影响。
• 2022Q1居民可支配收入同比增长6.3%，显示消费能力有所恢复。

2. 白酒板块

• 4月白酒产量同比 -4%，5月回升至 +2.2%，表明疫情对需求的冲击逐步缓解。
• 高端酒（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）表现稳健，收入与利润均实现增长。
• 区域名酒（如山西汾酒）受高基数影响，增速放缓，但品牌复兴与全国化逻辑持续。
• 低档酒受需求疲软影响较大，整体表现弱于高端酒。

3. 啤酒板块

• 4月啤酒产量同比 -18.3%，5月回升至 -0.7%，显示疫情对动销的压制已有所缓解。
• 包材成本压力边际缓和，6月LME铝价同比上涨5.08%，玻璃价格同比下跌36.4%。
• 青岛啤酒与重庆啤酒表现相对稳健，预计Q2收入和利润均实现正增长。

4. 调味品板块

• C端需求韧性较强，酱油、食醋、火锅底料销售额在4月和5月分别增长28.9%、32.5%和37.3%。
• B端受疫情影响，餐饮渠道需求受损，但5月社零餐饮增速止跌回升，推动行业复苏。
• 海天味业、中炬高新、天味食品等公司表现分化，其中天味食品扭亏为盈，涪陵榨菜业绩显著改善。

5. 乳制品板块

• 乳制品需求保持稳健，4月产量同比 -2.9%，5月回升至 +2.9%。
• 成本端回落明显，6月生鲜乳价格同比 -4%，行业利润空间有所改善。
• 伊利股份、新乳业表现较好，收入与利润均实现增长，李子园则因疫情冲击表现相对平淡。

关键信息

投资建议

投资主线

1. 需求确定性

   • 推荐高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）
   • 推荐乳制品（伊利股份）
   • 推荐榨菜（涪陵榨菜）与复合调味品（天味食品）

2. 疫后复苏

   • 关注次高端与区域白酒（山西汾酒、洋河股份）
   • 关注啤酒（青岛啤酒）
   • 关注酱油（海天味业）
   • 关注饮料（东鹏饮料、李子园）

3. 成本回落

   • 关注乳制品（伊利股份、新乳业）
   • 关注榨菜（涪陵榨菜）

风险提示

• 疫情影响范围超出预期
• 终端需求恢复不及预期
• 成本价格涨幅超出预期
• 食品安全问题

重点公司表现预测

总结

2022年第二季度，食品饮料行业整体呈现短期承压、长期复苏的趋势。随着疫情缓解，消费场景逐步恢复，宏观需求环比改善，各子行业均有望在下半年实现业绩改善。白酒板块表现稳健，高端酒需求刚性，区域酒增长显著；啤酒板块受疫情压制，但动销逐步恢复；调味品板块C端需求韧性突出，B端逐步回暖；乳制品板块需求稳健，成本回落推动利润改善。行业估值回归合理区间，建议关注需求确定性、疫后复苏与成本回落三条主线进行布局。