20250711-浙商证券-器械_药店2025年H2策略及Q2前瞻_需求恢复_拐点将至_32页_3mb

证券研究报告总结

总体概况

报告对医疗器械和连锁药店行业进行分析，核心观点是看好这些行业经历周期调整后，拐点将至。2025年下半年，医疗器械需求恢复、招投标回暖，连锁药店行业出清，龙头公司率先受益。整体评级为看好。

医疗器械分析

当前状态

• 市场：院内招标持续恢复，估值仍处历史低位（整体PE约33-32倍），但2025年上半年略有提升。
• 缘由：医疗设备中标量同比增加，渠道库存逐步出清；高值耗材集采风险出清，国产替代空间扩大；家用医疗和低值耗材/IVD成长性有望恢复。

2025下半年周期判断

• 医用设备：院内招标恢复和海外拓展拉动下，预计收入利润增长恢复，推荐公司如新华医疗、开立医疗。
• 高值耗材：国产替代和新品拉动预期强劲，企业走出集采影响，推荐微电生理、微创医疗。
• 家用医疗：消费环境恢复和新品投入将驱动成长，关注鱼跃医疗。
• 低值耗材/IVD：新品和技术创新企业弹性大，研发费用率提升推动收入增长，关注艾德生物。

投资建议

• 推荐股票：医用设备类包括新华医疗、开立医疗、迈瑞医疗；高值耗材类如微电生理；连锁药店龙头等。
• 关注公司：美好医疗、爱博医疗等。

风险提示

• 研发失败或商业化不及预期的风险。
• 国内外政策变动，如招标政策调整或集采深化。
• 行业竞争加剧可能导致量价压力。

连锁药店分析

当前状态

• 市场：行业关店加速、开店放缓，估值有所恢复，主要由于医保改革和门店调整。
• 微观：多元化产品探索启动，如非药商品销售，提升客单价和客流。

2025下半年周期判断

• 门店调整：上市龙头净利率回升，市占率持续提升。
• 政策影响：医保统筹基金流入增加，线上比价小程序对毛利率影响较小。

投资建议

• 推荐股票：管理能力优、品类调整快的龙头，如大参林、益丰药房、老百姓。
• 关注公司：一心堂、健之佳等，其多元化布局具潜在增长。

风险提示

• 行业竞争加剧，互联网药店冲击。
• 门店扩张或政策变动不及预期的风险。
• 等级提升依赖外部因素，可能影响盈利能力。