20220713-中国银河-食品饮料行业2022年中报业绩前瞻_Q2业绩短期承压_H2有望环比改善_15页_1mb

食品饮料行业2022年中报业绩前瞻总结

核心内容

2022年第二季度，食品饮料行业整体面临疫情带来的短期压力，但随着疫情逐步好转，市场需求开始回暖，行业有望在下半年实现环比改善。分析师周颖指出，当前行业处于阶段性反弹阶段及长线布局的战略机遇期，建议关注需求确定性、疫后复苏与成本回落三条主线。

主要观点

• 宏观环境：5月疫情好转推动消费场景回暖，宏观需求环比改善。社零总额同比-6.7%，餐饮收入同比-21.1%，但环比有所回升。CPI环比下降0.2%，消费者信心指数触底。
• 白酒板块：22Q2淡季影响可控，板块业绩韧性较强。高端酒表现稳健，次高端酒面临较高基数压力，区域名酒增长迅速，低档酒受需求疲软影响较大。
• 啤酒板块：22Q2疫情冲击动销，基本面略有承压。4月产量同比-18.3%，5月环比显著改善。成本端有所缓解，但大麦进口价格仍高。
• 调味品板块：C端需求韧性凸显，B端逐步复苏。调味品行业整体进入复苏通道，部分企业如天味食品实现扭亏为盈。
• 乳制品板块：需求稳健，成本回落推动业绩增长。乳制品产量4月同比下降2.9%，5月环比改善。原奶价格回落，利润弹性显现。

关键信息

白酒板块

• 贵州茅台：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+21.0% / +24.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+19.6% / +22.6%。
• 五粮液：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+10.0% / +12.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+12.2% / +15.0%。
• 泸州老窖：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+19.0% / +20.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+22.8% / +26.5%。
• 山西汾酒：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+10.0% / +9.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+30.3% / +46.6%。

啤酒板块

• 青岛啤酒：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+6.0% / +12.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+4.6% / +10.8%。
• 重庆啤酒：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+10.0% / +15.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+13.3% / +13.2%。
• 珠江啤酒：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+6%~26% / -15%~+7%，22H1收入/归母净利润分别同比+18%~30% / -17%~-7%。

调味品板块

• 海天味业：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+10.0% / +5.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+4.6% / -1.6%。
• 中炬高新：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+13.0% / +5.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+9.5% / -4.1%。
• 涪陵榨菜：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+20.0% / +50.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+8.0% / +25.9%。
• 天味食品：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+22.0% / 扭亏为盈1亿元，22H1收入/归母净利润分别同比+21.3% / +167.0%。
• 宝立食品：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+6%~26% / -15%~+7%，22H1收入/归母净利润分别同比+18%~30% / -17%~-7%。

乳制品板块

• 伊利股份：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+13.0% / +10.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+13.2% / +17.5%。
• 新乳业：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+17.0% / +19.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+16.1% / +21.6%。
• 李子园：预计22Q2收入/归母净利润分别同比+5.0% / +0.0%，22H1收入/归母净利润分别同比+4.2% / -9.8%。

投资建议

• 推荐主线一：需求确定性

  • 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
  • 乳制品：伊利股份，关注新乳业、光明乳业
  • 榨菜与复合调味品：涪陵榨菜、天味食品

• 推荐主线二：疫后复苏

  • 次高端与区域白酒：山西汾酒、洋河股份、迎驾贡酒
  • 啤酒：青岛啤酒
  • 酱油：海天味业
  • 饮料：东鹏饮料、李子园

• 推荐主线三：成本回落

  • 乳制品：原奶价格回落，利润弹性显现
  • 榨菜：青菜头价格回落，提价传导有效

风险提示

• 疫情影响范围超预期
• 终端需求恢复不及预期
• 成本价格涨幅超预期
• 食品安全问题