20210316-安信证券-海顺新材-300501.SZ-子公司扭亏为盈_逐步验证拐点判断_5页_1mb

海顺新材2020年及未来展望总结

核心内容

海顺新材（300501.SZ）在2020年实现了业绩的显著增长，子公司整合成果逐步显现，推动公司整体盈利能力提升。公司全年营业收入达7.14亿元，同比增长14.94%；归母净利润为1.03亿元，同比增长53.64%。其中，第四季度表现尤为亮眼，营业收入同比增长34.24%，归母净利润同比增长102.67%，扣非后归母净利润同比增长77.18%。公司全年确认久诚包装投资收益1952万元，较2019年增长明显。

主要观点

• 业绩增长显著：公司全年营业收入和净利润均实现双增长，尤其是第四季度，业绩增速加快，显示出公司盈利能力的提升。
• 大客户订单放量：在“4+7带量采购”政策下，公司与华海等大客户合作加深，相关订单显著增长，推动业绩提升。
• 研发投入增强：全年新增专利12项，开发了多层共挤热封膜、透气阻水膜等新产品，拓宽了收入来源。
• 子公司整合成效初现：子公司苏州海顺、苏州庆谊、浙江多凌和石家庄中汇等实现扭亏为盈，整体净利率提升，公司盈利能力增强。
• 费用控制优化：销售费用率有所提升，但管理费用率和财务费用率下降，整体三费占比控制良好。
• 投资建议：公司盈利拐点已至，管理层持续推进新产能建设，预计未来三年EPS分别为0.92/1.27/1.82元，维持买入-A投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

子公司表现

• 苏州海顺净利率同比提升2.66%至18.75%
• 苏州庆谊净利率同比提升3.84%至9.59%
• 浙江多凌、石家庄中汇扭亏为盈，净利率分别达到5.93%、6.41%

风险提示

• 集中度提升不及预期
• 新品放量不及预期

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 预测EPS：0.92/1.27/1.82元（2021-2023年）
• 股价表现：2021年3月15日股价为16.99元，12个月价格区间为11.01-34.70元

其他重要信息

• 总市值：2,659.44亿元
• 流通市值：1,481.79亿元
• 总股本：156.53百万股
• 流通股本：87.22百万股
• 资产负债率：38.3%（2019）→ 37.6%（2020）→ 49.8%（2021E）→ 50.5%（2022E）→ 52.6%（2023E）
• 流动比率：1.21（2019）→ 1.27（2020）→ 1.27（2021E）→ 1.21（2022E）→ 1.20（2023E）
• 速动比率：0.95（2019）→ 1.00（2020）→ 1.03（2021E）→ 0.98（2022E）→ 0.95（2023E）
• 利息保障倍数：14.27（2019）→ 10.97（2020）→ 65.93（2021E）→ 65.98（2022E）→ 68.76（2023E）

估值与盈利预测

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

雷慧华、张立聪声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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