20220516-天风证券-固定收益专题_近期银行理财怎么看__17页_2mb

近期银行理财怎么看？总结

核心内容

银行理财市场正经历由监管推动的净值化转型，同时面临来自其他资管产品的竞争压力。尽管初期出现“破净潮”引发市场担忧，但整体市场表现稳健，规模仍保持增长，投资者数量持续增加，市场仍具有较高的吸引力。

主要观点

• 理财规模稳定：截至2022年3月底，理财产品存续规模为28.37万亿元，同比增长13.4%，虽然季环比略有下降，但主要由季节性因素导致。
• 投资者粘性较强：个人投资者占99.15%，机构投资者仅占0.85%，说明银行理财市场具有较强的客户粘性。
• 收益稳健，吸引力依旧：尽管理财不再承诺刚性兑付，但其“稳健收益”属性仍吸引大量保守型投资者。
• 现金管理类产品增长迅速：现金管理类及短期滚动类产品规模持续扩大，已成为市场主流，占存续规模的32%。
• 监管推动规范化转型：现金管理类产品正逐步对标货币基金，面临资产久期、评级、流动性等多方面挑战，但转型节奏较为平稳，机构有足够时间调整。
• 破净产品影响有限：破净产品主要集中在创新的权益类和混合类产品，占比不高，且机构通过投资者沟通缓解市场担忧。
• 理财子公司成为主导力量：截至2022年3月底，理财子公司存续规模达17.27万亿元，占市场总规模的60.88%，市场逐步形成头部效应。
• 城投债成为增厚收益的合理选择：随着城投融资政策宽松，城投债成为银行理财配置的重要方向。
• 未来市场趋势：银行理财市场将逐步规范化，净值化转型已取得成效，后续压力将有所减轻。

关键信息

理财规模与投资者增长

• 截至2022年3月底，理财产品存续规模28.37万亿元，同比增长13.4%。
• 投资者数量达8688万个，同比增长约95.31%。
• 个人投资者占99.15%，机构投资者仅占0.85%。

现金管理类产品

• 现金管理类产品存续规模达9.29万亿元，占全市场存续规模的32%。
• 2021年现金管理类产品募集金额达67.95万亿元，占全部理财产品募集金额的55.61%。
• 配置以高流动性、高评级的债券类资产为主，其中同业存单占比高。
• 与货币基金相比，现金管理类产品仍有一定的年化收益率优势（约2.5% vs. 2%）。

破净潮分析

• 2022年3月，全市场有1815只产品破净，占比6.34%，相较一季度末的2200只有所回落。
• 破净产品以权益类和混合类产品为主，占比较低，且为理财子的创新尝试。
• 理财机构通过加强投资者教育，缓解了市场担忧。

监管影响

• 现金管理类产品从2022年底开始逐步过渡到与货币基金一致的配置标准。
• 理财产品配置资产需符合久期匹配、评级要求等，对运营能力提出更高要求。
• 二级资本债、永续债等流动性差、久期长的资产需求将受到冲击。

未来展望

• 理财市场将逐步形成“头部效应”，头部理财子公司更具竞争优势。
• 理财机构可通过提升收益水平（如配置城投债）和构建多元化产品体系来应对市场变化。
• 尽管存在竞争压力，但银行理财仍具备渠道和收益优势，未来发展前景乐观。

产品与市场结构

• 风险等级分布：保守型和稳健型投资者占比显著增加，反映出市场对低风险理财的偏好。
• 产品类型：现金管理类产品、固收类产品是市场主流，权益类和混合类产品占比较低。
• 收益表现：固收类产品年化收益率约3.8%-3.9%，现金管理类产品约1.8%-2.8%。
• 资产配置：理财产品主要配置债券类资产，其中信用债占比较大，且多为高等级信用债。

风险提示

• 政策不确定性：监管政策的变化可能对市场产生影响。
• 疫情发展超预期：可能对市场流动性产生扰动。
• 外部环境变化：如利率、信用利差等市场因素的变化可能影响理财收益。

理财机构应对策略

• 提升绝对收益水平：可考虑配置城投债等高收益资产。
• 构建多元化产品体系：推出更多中高风险产品以满足不同客户需求。
• 优化运营能力：提升投研能力，增强对利率趋势和信用风险的判断能力。

附录：近期报告

1. 《固定收益：如何看待区县级城投投资机会？-信用债市场周报（2022-05-15）》
2. 《固定收益：城投债：各等级利差整体下行-城投债利差动态跟踪（2022-05-15）》
3. 《固定收益：转债市场随权益企稳，成长板块有所反弹-可转债市场周报（2022.05.15）》

图表目录（摘要）

• 图1：理财产品存续情况
• 图2：中低风险偏好投资者占比再提升
• 图3：各期限理财产品投资者数量及平均持有金额
• 图4：理财产品预期年收益率
• 图5：各类基金收益率表现
• 图6：市场表现与理财产品预期收益率
• 图7：非保本理财资产配置
• 图8：10年期国债和城投债（3年AAA）收益率
• 图9：同业存单利率下行
• 图10：理财产品风险等级分布（按存续金额）
• 图11：流动性更好的开放式产品占比持续提升
• 图12：3月末理财市场存续破净产品分布（按主体）
• 图13：现金管理类产品规模提升较快
• 图14：现金管理类产品相对配置更多的同业存单
• 图15：现金管理类产品收益率或将逐步接近货币基金的收益率
• 图16：不同等级同业存单（1个月）到期收益率利差
• 图17：不同等级同业存单（1年）到期收益率利差
• 图18：理财产品持有大量同业存单
• 图19：同业存单利率与MLF利率
• 图20：理财产品持有不同等级信用债券的分布情况（按金额）
• 图21：3年期企业债信用利差
• 图22：AAA级企业债期限利差
• 图23：理财对商行二级资本工具托管规模和占总规模比例
• 图24：不同期限商业银行二级资本债-普通债（AAA-评级）利差
• 图25：市场杠杆率估计值
• 图26：资金利率走势情况
• 图27：2018年后一系列银行理财监管规定
• 图28：保本理财产品规模已压降至零
• 图29：净值型理财产品占比稳步提升
• 图30：3月末理财子公司所有存续产品的破净情况
• 图31：3月末理财子公司今年新发产品的破净情况

表格摘要

• 表1：现金管理类理财产品与货币基金对比分析
  • 现金管理类理财产品在资产配置、流动性、税收等方面与货币基金逐步趋同。