20241231-国元国际控股-瑞声科技-02018.HK-PSS发挥车载声学协同效应_光学突破提高毛利率_6页_564kb

市场复苏带动需求回暖，瑞声科技（PSS）宣布发布车载声学战略合作和技术升级，公司运营效率有所提高。报告显示，2024年上半年公司营业收入显著增长，折合人民币创新高，带动毛利率提升至215%。车载声学业务迎来突破，独供造车新势力以及为品牌车厂供货。光学方面，公司在产品结构升级方面取得进展，玻璃混合镜头出货量同比增长近40%，带动光学业务毛利率提升至47%。研究部指出，公司预期2024至2026年收入复合增长率为29%，净利润增速更加强劲，预测目标价45港元，较现价上涨211%。

车载业务方面，瑞声科技通过收购PSS，布局了车载声学市场。高性能车载扬声器广泛应用于海内外一线车企，以及新能源汽车市场，并开始提供包括扬声器、功放、系统和算法在内的垂直整合解决方案。

光学产品方面，公司以塑料镜头为重点发展方向，提高了市场份额，并优化了产品结构，带动毛利率大幅提升。

研究部维持“买入”评级，给予公司2025年23倍PE估值，目标价45港元。风险主要包括汽车销量增长不达预期和产品开发未达预期。此外，现有核心业务仍在等待授权技术成果的应用转化。