20230928-中原证券-桂冠电力-600236.SH-公司点评报告_2023年中期分红_彰显长期投资价值_5页_1mb

桂冠电力（600236）公司点评报告

公司概况

桂冠电力隶属于大唐发电集团，是央企子公司，持有51.55%股份。主要业务为水电、风电、光伏等清洁能源发电，截至2023年上半年，装机容量1268.79万千瓦，其中水电占比80.67%，水风光合计占比89.52%。

上半年业绩情况

2023年上半年，公司实现营业总收入415.5亿元，同比下降52.03%；归母净利润91.04亿元，同比下降52.98%。主要因西南地区来水严重偏枯，导致红水河流域发电量减少45.75%。

投资要点

1. 发电结构
   以清洁能源为主，水电占比超80%，风电、光伏逐步增加；水电电价较低，享受电价优势。
2. 资金管理
   发行能源保供特别债，融资成本降至2.98%，积极参与售电侧改革，延伸产业链。
3. 行业展望
   2023年下半年来水逐步回暖，水电发电量同比降幅收窄，有望改善业绩。
4. 中期分红
   公司拟每10股派发现金0.8元，总额63.1亿元，累计分红超142亿元。

财务数据与估值

• 预测
  预计2023-2025年净利润分别为24.70亿、29.47亿、32.83亿元。
  对应PE分别为1777倍、1490倍、1337倍。
• 评级
  首次覆盖，给予“买入”评级，建议未来6个月相对沪深300涨幅超过15%。

风险提示

来水不及预期、电价波动、需求不足、政策滞后等。

附录

• 公司历史持续现金分红，累计分红率达58.78%。