20241111-国投期货-锌周报_月差走阔_高位震荡_15页_2mb

锌周报总结

核心内容概述

上周锌市场整体呈现高位震荡态势，美元走强背景下，LME锌价格下跌2.67%，收于60日均线附近，而沪锌则在40日均线附近维持震荡。市场对宏观政策的预期未超预期，供需格局偏弱，短期走势以震荡为主，但宏观刺激政策仍被市场期待。

主要观点

供应端

• 国内炼厂产出低：国内炼厂维持低产出，对TC（加工费）回升抱有较高期待。
• 四季度冬储需求：四季度冬储需求叠加国内矿山产出偏低，导致锌锭供应偏紧。
• TC见顶，短期反弹空间有限：虽然TC有所回升，但预计短期反弹空间有限。
• 10月产量环比上升，但同比仍降：10月精炼锌产量环比走高，但同比下降幅度仍超过15%。
• 11月部分企业减产：11月白银、豫光、盛屯、兴安等企业锌产量减产，锌锭产出环比预计减少超1万吨。
• 矿冶矛盾权重下滑：矿冶矛盾交投权重有所下滑，锭端供应偏弱。
• 库存结构变化：天津和上海地区下游逢低提货增加，带动去库；但广东地区大幅到货，导致SMM锌社库环比增加0.24万吨至12.36万吨。
• LME库存偏高：LME锌库存为24.5万吨，仍偏高，0-3月升水转贴水24.15美元。
• 锌现货进口亏损收窄：锌现货进口亏损收窄至200元/吨以内，显示内外价差正在快速收敛。

需求端

• 地产与基建需求好转：近期地产和基建项目基金持续好转，带动黑色金属价格阶段性走强。
• 镀锌开工率上升：镀锌大厂开工有所增加，但环保预警影响部分中小镀锌企业开工，周度开工环比增0.23pct至56.83%。
• 压铸锌合金开工率下降：压铸锌合金开工率环比下滑4.99pct至51.23%，主要因压铸锌大厂检修及高锌价抑制下游订单。
• 氧化锌需求波动不大：氧化锌订单波动不大，周度开工环比回落0.24pct至58.78%。
• 传统旺季结束，需求走弱预期：北方转冷影响部分项目开工，需求端存在走弱预期。
• 下游低价提货积极性尚可：尽管锌价高位，但下游低价提货积极性仍保持，显示市场对价格的敏感度较高。

关键信息

走势和策略

• 短期震荡：市场对宏观刺激政策仍有期待，但短期内锌价走势以震荡为主。
• 跨市反套策略盈利：跨市反套策略已有相当盈利，鉴于贸易商参与痕迹重，建议择机止盈。

操作评级

• 锌：☆☆☆：表示市场对锌的走势判断存在一定的上涨驱动，但盘面可操作性不强。

数据来源与图表说明

• 图表数据主要来源于Wind、上海有色（SMM）、我的有色、海关总署、同花顺iFind等。
• 图表内容包括：锌价走势、持仓比例、远期曲线、价差、升贴水、加工费、成本与利润、开工率、库存与仓量、进出口表现、供需平衡等。
• 图表加载失败提示表明部分数据未能正常显示，但整体分析框架完整。

附注

• 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌；三颗星代表趋势更明确，且具备投资机会；白星代表趋势均衡，操作性差，以观望为主。
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