20241028-国投期货-锌周报_资金拉高出货_锌价震荡看待_15页_2mb

资金拉高出货，锌价震荡看待总结

核心内容概述

本周锌价呈现震荡走势，受资金操作和供需关系双重影响。外盘因软挤仓带动内盘资金跟随做多，但受海外交仓及国内下游高价采购停滞影响，锌价出现过山车行情。LME锌周K录得长上影，涨幅仅0.34%；沪锌则微跌0.06%。整体来看，锌价短期内难有明显趋势，震荡为主。

主要观点

1. 供应端分析

• 炼厂产量偏低：整体炼厂产量仍处于低位，部分炼厂原料库存回升，对11月TC（加工费）有一定上调预期。
• 矿山供应受限：Century尾矿处理项目因森林火灾停产1个月，河北华澳矿业复产时间未定，国内部分炼厂仍面临原料短缺问题。
• TC变化：SMM公布的11月国产矿TC仅回升100元至1500元/金属吨，进口矿亏损扩大，贸易商出货意愿低，TC维持在-40美元/干吨低位。
• 矿冶矛盾减弱：原料约束缓解不足，导致矿冶矛盾交投权重下降，锌锭供求平衡更受消费端影响。

2. 需求端分析

• 消费端信号：国内家电设备“以旧换新”政策对消费有所拉动，一线城市地产交投向好，基建资金到位情况改善，显示部分积极信号。
• 传统旺季尾声：随着传统旺季临近尾声，北方天气转冷可能影响部分项目施工进度。
• 下游开工率变化：
  • 镀锌：受环保限产影响，SMM镀锌周度开工环比下滑5.19pct至55.45%，但天气好转后预计开工回升。
  • 压铸锌：订单下滑，周度开工环比降0.46pct至55.2%。
  • 氧化锌：因检修复产，周度开工环比提升4.4pct至59.59%，但订单增长乏力，预计维持震荡。

3. 库存与资金流向

• 社会库存：锌价冲高回落，下游逢低点价，叠加市场到货偏低，SMM锌社库周一环比下滑0.35万吨至12.24万吨。
• LME库存：LME锌库存增至24.24万吨，0-3月升水从58美元/吨快速回落至15.35美元/吨，可能反映贸易商拉高出货行为。
• 沪伦比：外盘持续交仓推动跨市正套资金离场，沪伦比低位快速回升。
• 现货进口亏损：锌锭现货进口亏损从2000元/吨高位快速收窄至千元附近。

关键信息汇总

走势判断

• 消费预期：喜忧参半，部分行业回暖，但整体需求仍受压制。
• 政治因素：美大选临近，政治不确定性加重市场回避情绪。
• 操作建议：锌价暂以上方有顶的震荡格局看待，操作上以观望为主。

操作评级

• 锌：☆☆☆（中级分析师孙芳芳）

图表与数据说明

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比（加载失败）
• 图2：LME三个月锌收盘价（三年）（加载失败）
• 图3：沪锌交割月近月持仓仓单比（加载失败）
• 图4：锌远期曲线（加载失败）
• 图5：SMMO#锌与沪锌交割月/主力月价差（五年）（加载失败）
• 图6：沪锌C0-C1（三年对比）（加载失败）
• 图7：LME锌升贴水（0-3）（历史最长）（加载失败）
• 图8：LME锌升贴水（0-3）（两年）（加载失败）
• 图9：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）（长期）（加载失败）
• 图11：部分地区电价（加载失败）
• 图13：精炼锌企业生产利润与锌价（加载失败）
• 图14：SMM锌精矿全国开工率（月度对比）（加载失败）
• 图15：SMM锌精炼锌总开工率（月度对比）（加载失败）
• 图18：锌精矿港口库存（长期）（加载失败）
• 图19：SMM锌冶炼厂原料库存（长期）（加载失败）
• 图20：SMM精炼锌保税区库存（加载失败）
• 图21：SMM锌炼厂成品库存与下游原料库存（长期）（加载失败）
• 图22：锌交易所库存（1980始）（加载失败）
• 图23：社会锌锭库存（长期）（加载失败）
• 图24：SMM锌七地总库存（五年）（加载失败）
• 图26：上期所锌库存期货（加载失败）
• 图27：SHFE锌成交/持仓占比（加载失败）
• 图29：SMM镀锌压铸氧化锌周度原料库存（加载失败）
• 图30：SMM镀锌周度库存（加载失败）
• 图31：SMM压铸周度原料库存（加载失败）
• 图32：SMM氧化锌周度库存（加载失败）
• 图33：锌现货及三个月进口利润（三年）（加载失败）
• 图34：进口数量：锌矿砂及精矿（加载失败）
• 图35：进口数量：锌矿砂及精矿累计（加载失败）
• 图36：进口数量：精炼锌（当月值）（加载失败）
• 图37：出口数量：精炼锌（当月值）（加载失败）
• 图38：精炼锌净进口（加载失败）
• 图39：精炼锌累计净进口（五年对比）（加载失败）
• 图41：SMM中国锌精矿月度供需平衡（三年）（加载失败）
• 图42：SMM中国锌精矿月度供需平衡（长期）（加载失败）
• 图43：累计表观供应（SMM产量测算）（加载失败）
• 图44：累计表观供应同比变动（SMM产量测算）（加载失败）

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