20170612-天风证券-科锐国际-300662.SZ-A股人力资源第一股_深入拓展产业链上下游服务能力_19页_1mb

科锐国际（300662）总结

核心内容

科锐国际是中国A股市场上第一家人力资源服务企业，专注于提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等人力资源整体解决方案。公司业务覆盖全国及东南亚地区，设立73家分支机构，拥有超过1000名专业招聘顾问和超过400万条候选人信息。公司与超过2000家著名跨国及中资企业合作，其中70%为外资企业，25%为民营企业，5%为国有企业，客户忠诚度较高，75%为重复购买客户。

主要观点

• 行业状况：国内人力资源服务行业开放程度高，外资进入门槛较低，市场规模快速增长，年均复合增长率约为15%。其中，人力资源外包行业规模最大，2014年营收达541.3亿元；中高端人才访寻和在线招聘处于快速发展阶段，2012-2014年CAGR分别为39%和36%。灵活用工和专职服务等新兴行业未来市场空间巨大。
• 业务模式：公司构建了三大核心业务，即中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工，形成完整的解决方案体系。公司通过并购和设立子公司不断拓展业务网络，覆盖多个细分行业及区域市场。
• 财务状况：2012-2016年公司收入年均复合增长率约17%，净利润年均复合增长率约19%。2017年第一季度实现营收2.30亿元，同比增长25.46%，归母净利同比增长70.41%。预计2017-2019年公司营收将分别达到10.80亿元、13.17亿元和15.74亿元，净利润分别为0.71亿元、0.80亿元和0.86亿元。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年综合毛利率分别为22.51%、21.67%和20.96%，毛利率略有下降，主要由于灵活用工业务收入占比上升。公司EPS预计分别为0.39元、0.44元和0.48元，投资评级为“买入”。
• 募投项目：公司募集资金净额为2.58亿元，主要用于业务体系扩建和信息化系统升级，以增强市场竞争力和运营效率。

关键信息

业务模式

• 中高端人才访寻：按结果收费，收费基准为年薪的25%-33%。业务覆盖医药、金融、消费品等行业，客户包括强生、苹果、平安、联想等知名企业。
• 招聘流程外包（RPO）：提供端到端招聘服务，涵盖职位描述、招聘方案设计、执行招聘计划等，客户数量和招聘人数逐年增长。
• 灵活用工：客户将部分业务或重复性劳动岗位委托给公司，公司承担用工风险，提供岗位包括医药研发、IT研发、终端销售、工厂流水线、酒店服务等。

财务数据

募投项目

• 业务体系扩建项目：预计新招555人，新增业务利润中心，扩充执行团队，提升服务能力。
• 信息化系统升级项目：加强基础网络及硬件升级，升级管理系统，实现线上协同办公和数据分析。

风险提示

• 市场竞争日趋激烈
• 募投项目进展未达预期

总结

科锐国际凭借其领先的人力资源整体解决方案、广泛的客户基础和强大的服务网络，在国内人力资源服务行业中占据重要地位。公司持续拓展业务规模，并通过募投项目加强业务体系和信息化建设，以提升市场竞争力。尽管灵活用工业务增长导致毛利率下降，但公司仍保持较快的收入和利润增长，未来发展前景良好。