20220528-银河期货-粕类月报_强现实宽预期博弈_内外趋势分化_11页_920kb

粕类月报总结

核心内容概述

2021年5月，美豆及国内豆粕整体呈现宽幅震荡格局。市场关注焦点仍在于国际大豆现实供应的紧张，而非预期增产。南美大豆减产及全球粮食供应收紧预期支撑了美豆出口表现，而南美地区自身压榨强劲，导致可供出口数量较低，进一步加剧了全球大豆供需矛盾。与此同时，国内豆粕市场在进口大豆逐步到港、供应恢复的背景下，现货基差有所回落，但需求端仍偏弱，整体库存持续增加。

主要观点

国际市场

• 美豆走势：5月美豆呈现V型反转，受南美减产及全球供需偏紧影响，价格整体维持强势。
• 播种进度：5月上旬播种进度较慢，但后两周因天气好转而加快，周均增速达20%。
• 种植面积调整：6月种植面积调整空间可能有限，因气象模型显示降雨维持正常区间。
• 旧作出口表现：美豆旧作出口保持较好水平，USDA预计22亿蒲出口目标较易实现。
• 豆粕出口：美豆粕出口同比增速达6%以上，但国内需求疲软，整体仍偏弱。
• 巴西贴水：巴西贴水企稳回升，主要因美元兑雷亚尔汇率走弱及国内平衡表偏紧。
• 阿根廷供需：阿根廷大豆减产有限，但库销比处于近9年最低水平，后续平衡表可能进一步收紧。

国内市场

• 豆粕供应：国内大豆进口量维持高位，4-5月供应逐步恢复，豆粕压榨量环比上升。
• 豆粕需求：需求端表现偏弱，养殖利润修复及疫情缓和或带来季节性好转。
• 豆粕库存：5月豆粕库存增至70万吨以上，预计6月仍将持续累库。
• 基差走势：豆粕基差快速下行，华南地区跌幅较小，但整体走弱趋势明显。
• 菜粕表现：菜粕走势偏弱，主要受需求恶化及国产菜粕注册仓单增加影响。
• 菜粕库存：菜粕库存维持低位，但国产菜籽集中上市可能对供应面产生间接影响。

关键信息

国际市场数据

• 美豆出口：5月旧作出口量净增117万吨，新作出口量达730万吨（中国）和451万吨（其他）。
• 美豆粕出口：同比增速达6%，但国内需求疲软。
• 巴西产量：巴西大豆产量上调，但压榨量也同步上修，显示豆粕需求较强。
• 阿根廷产量：USDA下调阿根廷大豆产量至4200万吨，同比减少420万吨。
• 巴西贴水：5月巴西贴水企稳回升，反映出口压力缓解及国内需求疲软。

国内市场数据

• 大豆进口：4月进口808万吨，同比增加8.46%，5月预计进口940万吨。
• 豆粕基差：5月豆粕基差下跌150-250元/吨，华南地区跌幅较小。
• 菜粕基差：菜粕基差持续下跌，主要受需求疲软及国产注册仓单增加影响。
• 菜粕提货：5月提货同比下滑约70%，全年提货预计降至9万吨以下。

风险提示

• 天气因素：美豆种植区天气变化可能影响播种及产量。
• 疫情发展：疫情对国内豆粕需求的持续影响。
• 政策变化：贸易政策及国内供需政策的调整。

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• 作者：陈界正
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