20230814-银河期货-_粕类周报_单产调整符合预期_粕类持续偏强运行_19页_1mb

粕类周报：区域基本面与需求变化影响市场运行
银河期货研究员陈界正

摘要：

1. 美豆供需报告调整符合预期，新作单产维持高位，旧作结转库存小幅上调，市场对天气好转的预期压制短期涨幅。2. 巴西压榨需求持续增加，国内消费恢复缓慢，短期累库难以逆转，出口受运力限制。3. 国内豆粕现货基差走强，进口大豆到港减量，下游需求虽有改善但尚未形成持续支撑。4. 菜粕基差震荡运行，豆菜粕价差扩大显现出替代弹性，但需求季节性回落影响明显。

关键发现：

• 美国农业部月度供需报告调高新作单产预期，但未下调出口数据。随着天气状况改善，市场对单产潜力预期增强，引发短线下跌。
• 巴西大豆出口量激增700-880万吨，压榨利润持续走高，基本面呈现过剩态势，国内需求增量尚不足以缓解供应压力。
• 中国豆粕库存环比继续累积，国内开机率虽提升但下游终端需求表现有所分化，以禽料增长显著。
• 菜粕进口基差维持高位，需求依然偏弱，但豆菜粕价差扩大显示性价比较高，可能存在短期替代机会。

投资建议：
单边方向：
▶美豆：短期关注天气对单产的修正情况，当前市场对报告结论消化后，需重新评估天气好转与新产单产增长的可能性。
▶国内豆粕：供需矛盾难有根本性改善，库存维持偏低水平，预计维持中性偏强格局。
菜粕方向：
短期需求回升有限，建议以震荡思路对待，采取套利策略规避方向性错判风险。

操作策略：
✅策略配置：

• 沪粕正套建议关注M9/M1价差高位回落机会；
• 菜粕区间操作需结合Y/M价差判断空间。

⚠主要风险点：

• 北美产区天气异常波动或加剧单产预期修正；
• 中国进口节奏变化或扰动市场供需；
• 新生效的抛储政策落地情况及执行力度。