20220127-国海证券-贝泰妮-300957.SZ-业绩预告点评_业绩保持强劲增长_子品牌蓄势待发_5页_696kb

报告摘要

贝泰妮于2022年1月27日发布2021年业绩预告，显示公司业绩保持强劲增长，首次覆盖给予“增持”评级。公司作为国内护肤品龙头企业，主品牌与子品牌均展现出良好的发展潜力，线上线下渠道同步发力，未来增长可期。

业绩表现强劲：2021年公司预计实现归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%；扣非归母净利润7.7-8.4亿元，同比增长50.20%-63.85%。第四季度归母净利润同比增长41.6%-62.9%，表现突出。
线上线下同步增长：预计2021年全年收入端亦保持强劲增长，其中线下收入增速快于线上。线上方面，薇诺娜连续4年双11登上天猫美妆护肤类目TOP10，保持国货第一名；线下方面，2021年末薇诺娜在西湖银泰百货专柜正式开业，渠道拓展持续推进。
子品牌发展迅速：子品牌“薇诺娜 baby”持续精细化运营，预计未来3-5年将成为国内母婴赛道的领跑者。同时，公司还布局了新抗衰品牌，蓄势待发。
主品牌新品值得期待：主品牌薇诺娜2022年线上“修红系列”将发力，该系列可协助处理陈旧性泛红问题，经过2021年的打磨，有望进一步获得消费者认可。线下渠道方面，屏障系列等产品亦有望带动增长，预计2022年线下增速仍将保持较快水平。
盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为40亿元、56亿元、75亿元，同比增长52.7%、38.9%、34.1%；归母净利润分别为8.6亿元、11.9亿元、15.8亿元，同比增长58.5%、37.6%、32.8%。公司估值指标（P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA）持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。

财务指标：
- 2021年毛利率预计为81%，销售净利率为45%。
- ROE预计从2020年的45.33%下降至2021年的17.42%，但未来三年有望逐步回升至20.44%。
- 2021年期间费率由48%升至52%，销售费用大幅增加，预计2021年销售费用为1811百万元，同比增长显著。
市场数据：
- 当前股价162.46元，52周价格区间为155.57-289.35元。
- 总市值68,818.06百万，流通市值9,903.58百万，总股本42,360.00万股，流通股本6,096.01万股。
- 日均成交额127.89百万，近一月换手率2.27%。
投资评级：增持（首次覆盖）
风险提示：
1. 流量成本大幅上升；
2. 海外品牌降价抢占市场份额；
3. 产品质量问题；
4. 监管趋严导致产品上新不及预期；
5. 新锐品牌快速崛起加剧竞争；
6. 公司公告为准，以上数据仅供参考。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。