特钢行业专题报告（一）：我们正站在特钢腾飞的起点上-20200302-太平洋证券-47页_2mb

特钢行业专题报告总结

核心内容概览

特钢作为特殊钢的简称，具有高科技含量和高附加值，广泛应用于高端制造业领域，如国防军工、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等。随着我国政策支持和市场需求扩张，特钢行业正迎来快速发展期，有望进入长期增长阶段。

主要观点

• 特钢与高端制造密不可分：特钢是高端制造业的基础材料，其性能决定了制造业的技术水平。
• 政策推动行业发展：国家出台多项政策支持特钢行业发展，包括《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《新材料产业发展指南》等，旨在提升特钢品质、扩大应用范围。
• 进口替代空间巨大：我国特钢占比仅为4.5%，远低于日本和欧洲等发达国家，高端特钢存在明显的进口依赖，未来进口替代潜力巨大。
• 估值有望提升：特钢行业因其高科技属性，受到资本市场重视，估值普遍高于普通钢铁企业。
• 投资建议明确：推荐关注中信特钢、久立特材、永兴材料、钢研高纳、沙钢股份、ST抚钢及港股天工国际等企业。

关键信息

一、特钢支撑高端制造，进入快速发展期

1. 特钢产品特性：特钢具有高技术含量、高附加值，生产工艺复杂，技术壁垒高，产品种类包括工具钢、结构钢、特殊用途钢等。
2. 应用领域广泛：广泛应用于国防军工、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等高端制造领域。
3. 政策支持：多份政策文件强调发展高品质特殊钢、高性能合金材料等，推动特钢产业技术升级和产品结构调整。

二、对比海外发达国家，我国特钢空间广阔

1. 日本特钢发展情况：

   • 日本特钢占比已达到24.5%，其中高端产品占30%，中端占49%，低端占21%。
   • 日本特钢产量自1973年后持续增长，特钢占比不断提升，成为支撑其高端制造业发展的核心材料。
   • 日本特钢出口占其产量的31%，但进口量较少，基本实现自给自足。

2. 欧洲特钢发展情况：

   • 欧洲特钢占比约为21.43%，其中瑞典特钢比高达50%以上，德国、日本、意大利等国家均高于全球平均水平。
   • 欧洲特钢需求主要集中在高端制造领域，与制造业景气度和GDP增速密切相关。

3. 我国特钢发展现状：

   • 我国特钢占比仅为4.5%，远低于发达国家，未来增长空间广阔。
   • 我国特钢产品结构以中低端为主，高端产品存在明显进口依赖。
   • 若我国特钢占比达到日本2018年水平，特钢产量有望从12921万吨增至24410万吨，存在约11489万吨的增量空间。

三、高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升

• 估值优势明显：日本、美国、香港的特钢公司普遍具有较高的估值，平均在15-25倍PE区间，反映市场对其高科技属性的认可。
• 市场需求驱动：随着高端制造业的发展，特钢需求将不断增长，尤其是汽车、能源、高铁、核电等领域。
• 进口替代趋势：随着我国制造业升级，高端特钢进口替代将成为行业发展的关键。

投资建议

• 重点推荐企业：中信特钢、久立特材、永兴材料、钢研高纳、沙钢股份、ST抚钢以及港股天工国际。
• 盈利预测：以上公司2018-2020年EPS和PE预测数据表明，未来盈利和估值均有望提升。

风险提示

• 原材料价格波动：特钢行业对原材料依赖较大，价格波动可能影响企业利润。
• 下游需求不及预期：若高端制造业发展不及预期，将影响特钢需求。
• 模型和推算局限性：报告中涉及的预测和模型可能存在一定局限性，需谨慎看待。

关键数据与图表

• 特钢产量与占比：2019年我国特钢产量约12921万吨，占比4.5%，预计若达到日本水平，可提升至24.5%，产量达24410万吨。
• 特钢应用领域：包括弹簧钢、轴承钢、不锈钢、高温合金钢等，广泛应用于汽车、能源、高铁、核电、军工等高端制造领域。
• 特钢进口与出口价差：我国特钢进口均价1867美元/吨，出口均价仅750美元/吨，反映产品结构的不足。
• 特钢行业发展预测：未来特钢需求将因高端制造业扩张而持续增长，进口替代空间显著。

结论

我国特钢行业正处于快速发展的起点，受益于政策支持和高端制造业需求扩张，未来增长潜力巨大。随着特钢占比逐步提升，我国有望缩小与发达国家的差距，实现从“钢铁大国”向“钢铁强国”的转变。同时，特钢企业因技术壁垒高、产品附加值大，具备良好的投资价值。