20210209-东吴证券-天工国际-00826.HK-全球特钢细分龙头_制造业核心资产_33页_1mb

报告摘要

天工国际公司总结

核心内容概述

天工国际是一家全球领先的特钢新材料企业，专注于高速钢、模具钢、切削工具及钛合金四大业务板块协同发展。公司具备强大的技术实力和市场竞争力，是制造业高端材料的重要供应商。随着全球制造业周期上行，公司迎来良好的发展契机，同时受益于进口替代趋势，其高端产品市场前景广阔。公司通过技术革新、高研发投入和新产能布局，不断提升产品附加值和盈利能力，被首次覆盖并给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

成立时间：1981年，总部位于江苏丹阳。
主营业务：高速钢、模具钢、切削工具、钛合金。
市场地位：
- 2019年高速钢国内市占率53%，模具钢国内市占率42%，均为全国第一。
- 全球高速钢市占率约35%，模具钢市占率约19%，位列全球第二。
股权结构：朱小坤为实际控制人，前两大股东合计持股54.07%，股权集中。

2. 业务板块与技术优势

四大业务板块：高速钢、模具钢、切削工具、钛合金，协同发展。
技术领先：
- 公司研发费用占比常年全行业领先，2019年研发费用为2.59亿元，占营收4.82%。
- 拥有国内第一条工业化粉末冶金生产线，打破国外技术垄断，提升高端产品竞争力。
- 拥有先进的废料回收技术，有效降低生产成本。

3. 市场需求与周期分析

制造业复苏：2020年第二季度开始，全球主要经济体经济逐步恢复，制造业进入主动补库存阶段。
下游行业复苏：
- 汽车行业产量回暖，库存处于低位，2021年预计增长5%以上。
- 家电行业受房地产复苏和外销增长推动，回暖趋势明显。
- 工程机械行业受益于周期和非周期因素，将触底反弹。
库存周期：制造业库存周期为3.5年，2020年进入补库存阶段。