20171128-浙商证券-金智科技-002090.SZ-金智科技深度报告_聚焦智慧能源与智慧城市双主业_稳中求进_25页_2mb

金智科技深度报告总结

核心内容

金智科技（002090）是一家聚焦智慧能源与智慧城市两大主业的上市公司，自1995年成立以来，通过自主开发、外延并购和对外投资等方式不断延伸业务链。公司于2006年在深交所上市，目前控股股东为江苏金智集团有限公司，实际控制人为徐兵等五位自然人。

公司主要业务包括电力产品、电力设计及总包、新能源投资运营和智慧城市建设等。在智慧能源板块，公司具备较强的市场竞争优势，主要涉及电力自动化产品、模块化变电站、智能配用电等；在智慧城市板块，公司涉足平安城市、智能建筑、智能交通、新能源应用、节能环保等领域。

主要观点

1. 智慧能源业务：稳中求进，增长潜力大

• 电网自动化产品：公司电网自动化产品业务稳健成长，2016年收入为3.72亿元，占总收入的19.83%。预计2017年该业务收入约2.78亿元，未来3年将保持年均7.5%左右的复合增长。
• 模块化变电站：模块化变电站是公司智慧能源业务的重要增长点，具有成本低、效率高、建设周期短等优势。2017年上半年实现收入0.56亿元，同比增长10.12%，毛利率为30.5%。预计未来3年年均复合增速可达20%。
• 电力设计总包：公司通过收购乾华科技，进入电力设计及总包领域，2017年上半年收入达6.82亿元，占总收入的54.37%。预计2017年该业务收入将超过9亿元，未来3年将维持年均20%以上的增长。
• 新能源投资运营：公司在新能源发电投资运营方面持续投入，截至2017年6月30日，已拥有多个风光发电项目。预计2017年该业务收入为0.62亿元，同比增长16.2%，未来3年保持稳定。

2. 智慧城市业务：积极拓展，未来增长可期

• 板块布局：公司智慧城市板块已形成包括平安城市、智能建筑、智能交通、新能源应用、节能环保等在内的业务分项，布局已现轮廓。
• 充电运营服务：公司通过参股能网科技，布局城市充电服务运营，重点在江苏市场开展相关业务。预计2017年该板块收入为6.24亿元，未来3年将保持年均12%以上的复合增速。
• 供热能耗管理：公司通过控股北京易普，拓展节能环保业务，提供供热能耗管理解决方案，如热网智能监控、智能水利平衡等，预计未来3年该业务保持较快增长。
• 平安城市与智能交通：公司在平安城市领域提供数字化视频采集、大规模IP网络视频交换等综合解决方案，中标南京市多个相关项目，进一步提升城市管理水平。

关键信息

财务预测

业务增长点

• 智慧能源：模块化变电站、电力设计总包、智能配用电等。
• 智慧城市：充电运营、供热能耗管理、平安城市、智能交通等。

投资建议

公司2017~2019年每股收益预计为0.63元、0.89元、1.09元，对应P/E分别为35.3倍、24.8倍、20.3倍。综合考虑公司业务发展和行业前景，报告维持“增持”评级。

风险提示

• 电力行业建设投资可能显著放缓。
• 模块化变电站、充电运营等新业务发展存在试错风险。
• 行业估值中枢可能出现波动。

附录信息

• 充电桩支持政策：自2014年以来，国家出台多项政策推动充电桩建设，包括《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》等。
• 子公司表现：公司重要子公司如乾华科技、金智信息、中电新源等在2017年上半年表现出色，收入和净利率均有显著提升。

图表与数据支持

• 图1：股权结构及主要下属企业
• 图2：主要业务架构
• 图3：2016年收入结构
• 图4：2017上半年收入结构
• 图5：2011-2016年营业收入统计
• 图6：2011-2016年净利润统计
• 图7：2011-2016年我国电网投资额统计
• 图8：模块化变电站的主要功能模块
• 图9：模块化变电站外观效果
• 图10：智慧城市业务收入统计
• 图11：新能源汽车产量统计与预测
• 图12：充电基础设施分区域建设目标
• 图13：控股/参股模式的充电站运营
• 图14：平安城市业务方案架构

总结

金智科技在智慧能源与智慧城市两大主业上均展现出较强的竞争力和发展潜力。智慧能源板块凭借模块化变电站、电力设计总包等优势，有望实现稳定增长；智慧城市板块则通过充电运营、供热能耗管理等新兴领域，持续拓展市场空间。公司未来3年预计实现较快成长，维持“增持”评级。