20211031-东吴证券-浙江鼎力-603338.SH-2021年三季报点评_Q3收入高速增长_毛利率下降致盈利水平承压_3页_673kb

2021年三季报总结：收入高增长，盈利承压，募投项目推动长期发展

核心内容

浙江鼎力（603338）于2021年发布三季报，显示公司前三季度营业收入和归母净利润均实现增长，但Q3毛利率下降显著，导致盈利水平低于预期。公司未来将通过募投项目进一步提升产品竞争力和产能，以支撑长期增长。

主要观点

1. 收入表现强劲，增长主要来自海外市场

• 2021年前三季度营业收入：39.96亿元，同比增长 61.5%
• 归母净利润：7.3亿元，同比增长 17.67%
• Q3收入：14.18亿元，同比增长 45.77%，延续高增长态势
• Q3净利率：15.74%，同比下滑 6.03pct，盈利承压
• 海外市场：疫情缓解带动客户采购需求回暖，海外收入大幅增长，成为收入增长的主要驱动力
• 臂式产品：大型智能高空作业平台建设项目投产后，产能爬坡顺利，Q3出货量超1000台，显著推动收入增长

2. 毛利率下降因素分析

• Q3毛利率：26.51%，同比下滑 9.01pct
• 主要影响因素：
  • 运输费用调整至营业成本，导致成本上升
  • 臂式新产品毛利率低于剪叉式产品，收入占比提升拉低整体毛利率
  • 原材料和海运费用上涨进一步压缩利润空间
• 费用率：Q3期间费用率为 6.55%，同比降低 2.82pct，其中销售费用率下降与规模效应和会计口径调整有关，研发费用率下降也与规模效应相关

3. 募投项目助力中高端市场布局

• 募投计划：拟募资不超过15亿元，用于年产4000台大型智能高位高空作业平台项目
• 产品线扩展：包括智能高位电动臂式高空平台（36-50米）、车载式绝缘臂高空作业车、智能高位电动剪叉高空平台（33-36米）和蜘蛛式绝缘臂高空作业车
• 项目效益：
  • 完全达产后，预计每年新增营收 38.15亿元（不含税）
  • 每年新增利润总额 6.26亿元
  • 税后财务内部收益率 18.3%，进一步增强公司盈利能力和市场竞争力

关键信息

财务预测与估值

股价与市场数据

• 收盘价：68.31元
• 一年最低/最高价：53.90 / 140.30元
• 市净率（P/B）：7.63倍
• 流通A股市值：331.64亿元

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧可能导致产品价格下降
  • 新臂式产品销售不及预期
  • 电动化趋势不如预期
  • 中美贸易摩擦的不确定性

结论

浙江鼎力在2021年前三季度实现收入高增长，主要受益于海外市场回暖和臂式产品放量。然而，毛利率下降导致盈利承压，Q3净利润增速低于预期。公司通过募投项目进一步完善产品线，提升中高端市场竞争力，预计未来三年将保持稳健增长。尽管短期盈利压力存在，但长期发展动力充足，维持“买入”评级。