20220504-国信证券-浙江鼎力-603338.SH-2021年报_2022一季报点评_公司经营稳健_海外业务增长强劲_6页_481kb

报告摘要

浙江鼎力 (603338. SH) 2021年报&2022一季报总结

核心内容

浙江鼎力在2021年实现了显著的业绩增长，收入同比增长67.05%，归母净利润同比增长33.17%。2022年第一季度，公司营收同比增长48.97%，归母净利润同比增长15.07%。整体来看，公司经营稳健，海外业务增长强劲，成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

业绩增长：2021年公司实现营收49.39亿元，同比增长67.05%；归母净利润8.84亿元，同比增长33.17%。主要得益于海外疫情控制后市场需求回暖以及臂式产品产能释放带来的销量增长。
产品结构优化：公司臂式产品营收同比增长191%，主要受益于募投项目产能释放及租赁市场对臂式产品的需求增长。剪叉式和枪柱式产品营收也分别同比增长32.21%和153.95%，主要由于海外市场需求回暖。
电动化进展：公司持续推进电动化产品开发，2021年电动臂式产品销量占比达58.17%，并实现电动越野剪叉高度突破32米，载重达1000kg，业内领先。
盈利能力变化：2021年公司毛利率和净利率分别为29.34%和17.91%，同比分别下降5.57个pct和4.56个pct。盈利能力下滑主要由于臂式产品毛利率较低，以及原材料成本和海运费上涨。
费用控制良好：2021年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为2.24%、1.79%、3.14%和1.40%，同比分别下降1.13个pct、0.15个pct、0.17个pct和0.40个pct，费用控制表现良好。
经营性现金流下降：2021年公司经营性现金流净额为3.74亿元，同比下降58.10%，主要由于购买原材料支付款项增加。
海外业务增长显著：2021年公司海外营收同比增长149.44%，达到19.79亿元，占总收入的40.1%。海外业务增长有望提升公司综合毛利。
定增项目落地：公司通过非公开发行股票募集资金15亿元，用于年产4000台大型智能高位高空平台项目，进一步完善产品结构。
投资建议：公司是国内高空作业平台龙头企业，产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列，应用于工业、商业和建筑领域。预计2022-2024年归母净利润分别为10.76亿元、13.67亿元和17.14亿元，对应PE分别为18倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2020年为29.57亿元，2021年为49.39亿元，预计2022-2024年分别为60.23亿元、73.30亿元和87.76亿元。
归母净利润：2020年为6.64亿元，2021年为8.84亿元，预计2022-2024年分别为10.76亿元、13.67亿元和17.14亿元。
每股收益：2020年为1.37元，2021年为1.75元，预计2022-2024年分别为2.12元、2.70元和3.38元。
市盈率（PE）：2020年为27.2倍，2021年为21.3倍，预计2022-2024年分别为17.5倍、13.8倍和11.0倍。
市净率（PB）：2020年为4.8倍，2021年为3.2倍，预计2022-2024年分别为2.7倍、2.3倍和2.0倍。
EV/EBITDA：2020年为25.3倍，2021年为19.4倍，预计2022-2024年分别为17.6倍、14.1倍和11.5倍。

风险提示

海外市场拓展不及预期
汇率波动风险
行业竞争加剧

财务指标分析

毛利率：2021年为29.34%，同比下降5.57个pct，主要由于臂式产品占比提升及原材料和海运成本上涨。
净利率：2021年为17.91%，同比下降4.56个pct。
期间费用率：2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.24%、1.79%、3.14%、1.40%，同比分别下降1.13个pct、0.15个pct、0.17个pct、0.40个pct。
ROE：2021年为14.8%，预计2022-2024年分别为15.6%、17.0%和18.0%。
EBIT Margin：2021年为21.9%，预计2022-2024年分别为19.8%、20.8%和21.9%。
资产负债率：2021年为38%，预计2022-2024年分别为36%、36%和34%。
自由现金流：预计2022-2024年企业自由现金流分别为314亿元、709亿元和1042亿元；权益自由现金流分别为-11亿元、802亿元和1188亿元。

可比公司估值表

证券简称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS 20A	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 20A	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E
恒立液压	买入	45.93	599.55	1.73	2.06	2.08	2.31	2.70	26.55	22.30	22.08	19.88	18.44
徐工机械	未评级	4.96	388.55	0.48	0.72	0.81	0.92	1.00	10.33	6.89	6.09	5.39	5.39
浙江鼎力	买入	37.20	188.36	1.37	1.75	2.12	2.70	3.38	27.19	21.30	17.51	13.77	11.00

总结

浙江鼎力在2021年实现了收入和净利润的双增长，主要得益于海外市场需求回暖和臂式产品产能释放。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过优化产品结构和推进电动化，增强了市场竞争力。公司未来业绩增长预期良好，预计2022-2024年归母净利润将持续增长，市盈率逐步下降，估值合理。公司具备良好的发展潜力，维持“买入”评级。

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