20210401-光大证券-天赐材料-002709.SZ-2020年报点评_下游需求持续恢复_锂电板块业务维持高增长_3页_718kb

报告摘要

天赐材料 (002709.SZ) 2020年报点评总结

核心内容

天赐材料在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车和日化材料板块的强劲表现。公司全年营业收入达到41.19亿元，同比增长49.53%；归母净利润达5.33亿元，同比增长3165.21%。公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计净利润分别为12.20亿元、15.70亿元和18.86亿元，对应EPS分别为2.23元、2.87元和3.45元，维持“增持”评级。

主要观点

新能源汽车需求复苏带动锂电业务增长
2020年下半年，随着国内疫情控制，新能源汽车市场需求迅速回暖，推动电解液出货量大幅增长。公司2020年电解液出货量超过7.3万吨，同比增长超过52%。锂电板块营收同比增长56.63%，达到26.60亿元。公司拥有35万吨电解液在建产能和2.5万吨磷酸铁锂正极材料产能，未来产能释放将维持锂电业务的高增长态势。
日化材料板块业绩大幅增长
受疫情影响，卡波姆等日化产品需求激增，价格迅速上涨。公司通过调整产线结构，提升高毛利产品比例，实现日化材料及特种化学品营收12.13亿元，同比增长51.43%。上半年平均售价为1.60万元/吨，同比增长70.10%；下半年平均售价为1.04万元/吨，同比增长23.2%。随着海外疫情形势持续，卡波姆需求有望延续，价格也预计保持高位。
日化产品结构优化与产能扩张
公司新设“清远天赐”子公司，推进年产18.5万吨日用化工新材料项目建设，旨在优化产品结构。项目达产后，预计年均营收21.62亿元，年均净利润2.41亿元。新增氨基酸类表面活性剂系列产品，该产品更加温和环保，符合国内外护肤趋势，未来将成为公司新增长点。

关键信息

财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,755	4,119	6,488	8,723	11,525
净利润(百万元)	16	533	1,220	1,570	1,886
EPS(元)	0.03	0.98	2.23	2.87	3.45

盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	25.6%	35.0%	35.4%	34.3%	33.0%
归母净利润率	0.6%	12.9%	18.8%	18.0%	16.4%
ROE(摊薄)	0.6%	15.7%	27.1%	26.97%	25.51%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	2,855	87	38	30	25
PB	16.7	13.7	10.3	8.0	6.3

风险提示

产能投放不及预期
下游需求增速放缓

市场数据

指标	数值
总股本(亿股)	5.46
总市值(亿元)	464.05
一年最低/最高(元)	19.59/123.58
近3月换手率	160.59%

评级与建议

行业及公司评级
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。