科创板新股纵览：恒玄科技，TWS蓝牙芯片龙头-20200426-光大证券-29页_3mb

恒玄科技：TWS蓝牙芯片龙头总结

核心内容

恒玄科技是一家专注于TWS（True Wireless Stereo）蓝牙音频SoC芯片研发和生产的高科技企业，具备显著的技术和客户优势，在行业中占据领先地位。公司通过持续的技术创新和市场拓展，实现了业绩的快速增长，同时布局WiFi智能音频芯片，以应对未来市场趋势。

主要观点

• 公司概况：恒玄科技是TWS蓝牙主控SOC芯片的龙头企业，拥有强大的研发能力和市场地位。
• 财务表现：2019年公司营收达6.49亿元，同比增长97%；净利润达0.67亿元，同比增长3706%，盈利能力显著增强。
• 技术优势：公司具备领先的IBRT（Integrated Bluetooth and Audio Codec）技术、主动降噪蓝牙单芯片、低功耗嵌入式语音AI等核心技术。
• 客户优势：公司产品已被华为、三星、OPPO、小米、谷歌、阿里、百度、哈曼、JBL、AKG等知名终端品牌采用，客户资源丰富。
• 产品布局：公司主要产品包括普通蓝牙音频芯片、智能蓝牙音频芯片、Type-C音频芯片，未来将重点布局WiFi智能音频芯片。
• 募投项目：公司计划投入20亿元用于智能蓝牙音频芯片升级、智能WiFi音频芯片研发、Type-C音频芯片升级及研发中心建设，以提升产品性能和市场竞争力。
• 行业趋势：TWS耳机市场快速增长，智能音频SoC芯片与无线传输技术发展密切相关，市场将向品牌厂商集中。

关键信息

1. 公司概况

• 恒玄科技由赵国光、汤晓冬及Liang Zhang共同创立，注册资本逐步扩大，股权结构稳定，实际控制人合计持有45.16%表决权。
• 公司高管团队具备丰富的行业经验，技术与管理兼备。

2. 财务分析

• 2019年财务数据：
  • 营收：6.49亿元，同比增长97%
  • 净利润：0.67亿元，同比增长3706%
  • 毛利率：37.69%
  • 净利率：10.38%
• 业绩增长：智能蓝牙音频芯片收入占比快速提升，带动整体业绩增长。
• 研发投入：2019年研发费用为1.32亿元，占营收20%，研发人员占比81%。

3. 行业分析

• 行业特点：
  • 智能音频SoC芯片设计难度大，技术演进速度快。
  • TWS耳机推动市场增长，2016年全球TWS耳机出货量仅918万副，2018年达4,600万副，预计2020年将突破2.3亿副，市场规模达270亿美元。
• 技术演进：
  • 双路传输成为TWS耳机标配。
  • 功耗降低，主动降噪成为主要卖点。
  • 智能语音交互和传感器集成成为趋势。
• 竞争格局：
  • 苹果、华为等品牌厂商自研芯片，如苹果H1、华为海思麒麟A1。
  • 恒玄、高通、联发科等独立厂商在高端市场占据优势，瑞昱、杰理等覆盖中低端市场。

4. 募投项目

• 募投总额：20亿元，主要用于：
  • 智能蓝牙音频芯片升级项目（38,527.75万元）
  • 智能WiFi音频芯片研发及产业化项目（30,814.94万元）
  • Type-C音频芯片升级项目（6,531.08万元）
  • 研发中心建设项目（16,705.13万元）
  • 科技储备基金（107,421.10万元）
• 募投目标：
  • 升级现有产品，增强技术能力。
  • 布局WiFi智能音频芯片，拓展AIoT应用场景。

5. 风险提示

• 技术迭代风险：若公司不能及时把握市场需求和技术趋势，将影响竞争力和盈利能力。
• 行业竞争加剧：随着市场发展，竞争将更加激烈，需持续巩固技术与客户优势。
• 公共卫生事件风险：疫情可能影响消费者购买力及线下体验，进而影响公司业绩。
• 市场不确定性：公司面临行业变化、客户变动等潜在风险，需谨慎应对。

总结

恒玄科技作为TWS蓝牙音频SoC芯片领域的领先企业，凭借强大的研发能力和广泛的客户基础，实现了业绩的高速增长。公司在技术上不断创新，如IBRT技术、主动降噪芯片、智能语音AI等，成为行业标杆。同时，公司积极布局WiFi智能音频芯片，以应对未来市场趋势。尽管面临技术迭代、行业竞争和公共卫生事件等风险，但其在TWS耳机市场的领先地位和持续的研发投入，使其具备较强的发展潜力和市场竞争力。